事件：
    公司拟通过向城建集团和自然人王波非公开发行股份购买城建集团（21%）及自然人王波（5.25%）所持有的港源装饰合计26.25%股权。
    根据标的资产评估预估值，本次发行股份购买资产的交易总额为47,403.51 万元，按13.92 元/股的发行价格计算，预计本次发行股份购买资产的发行股份数量约为3,405.43 万股。
    点评：
    ■收购价格相对合理。港源装饰作为国内排名前十的装饰企业，在行业高景气的市场中实现了快速发展，2011、2012 年分别实现收入29.4、34.6 亿元，实现净利润1.01、1.32 亿元。本次收购港源装饰26.25%股权将支付对价4.74 亿元，对应2012 年静态PE18 倍，国内上市公司静态PE 普遍在30 倍以上，考虑一二级市场的差价，本次收购价格相对合理。交易完成后，公司将直接持有港源装饰26.25%的股权，并通过北京江河创展投资管理有限公司间接持有港源装饰38.75%的股权，从而合计持有港源装饰65%的股权。
    ■幕墙和内装业务齐头并进。2012 年通过成功收购承达装饰，公司实现了收入和净利润同比大幅增长，新增内装业务已经有所贡献。随着最终控股港源装饰达成协议并取得实质进展，公司已经高起点的进入了国内外内装市场，未来公司的主营业务将由原来单一的幕墙业务转变为幕墙与内装“内外兼修”，形成大装饰业务格局。
    ■投资建议：维持买入-B 的评级，目标价15 元。我们预计公司2013年年内能够完成此次定增收购，2013 年-2015 年的收入增速将分别为48.6%、36.1%、28.7%，净利润增速分别为52.9%、34.7%、37.5%，公司强势进军内装行业，估值继续向上市的装饰装修公司靠拢，维持买入-B 的投资评级，6 个月目标价15 元，相当于2013 年25 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：收购公司整合风险、海外业务风险、应收账款风险。