一、 事件概述
    澳洋顺昌（002245）发布2013 年中报：营业总收入6.75 亿元，同比下降25.66%；营业利润8906.05 万元，同比增长3.78%；净利润7209.29 万元、归属于上市公司股东的净利润4498.28 万元，同比下降8.31%、17.16%。
    二、 分析与判断
    委托物流配送模式增加，回避下游风险
    上半年澳洋顺昌实现钢板加工配送总量10.2 万吨，铝板加工配送总量1.8 万吨，其中委托物流配送模式下，钢板产量为3.2 万吨，铝板产量为0.7 万吨，使得金属物流配送业务板块的收入达到6.13 亿元。为了回避IT 制造业景气度低带来的经营风险，公司加大了委托物流配送模式的占比，降低了采购基材及承担价格波动的风险。
    小贷环境改善，未来将充分受益
    上半年澳洋顺昌小额贷款公司发放贷款余额5.26 亿元，向银行拆入资金余额1.5 亿元，实现小额贷款业务营业收入4824.70 万元，比上年同期增长3.75%，归属于上市公司股东的净利润1434.87 万元，比上年同期下降约2.53%。营收增利润降的原因在于，小额贷款公司融资余额上升，利息支出增加，致使小额贷款公司毛利率略有下降。近期中小微企业扶持力度加大，澳洋顺昌作为小贷龙头企业将充分受益。
    LED投产规模放大，规模效应逐步体现
    澳洋顺昌的LED 项目的土建已经完成，MOCVD 设备已到货5 台（全部为进口69片机），其中先期到货的两台MOCVD 已实现量产，一条LED 芯片生产线已建成并投产。公司外延片及芯片生产线全线贯通，产品的性能及质量均达到设计要求。另外3 台MOCVD 设备仍在安装调试阶段，自2013 年7 月底将会逐步投产。公司未来1 年多逐步投入25 台MOCVD 设备，规模效应将逐步体现。
    三、 盈利预测与投资建议
    澳洋顺昌（002245）物流主业收入的下降对公司利大于弊。目前下游需求严重不足，物流盈利空间已经不大，主业难以有更高的预期。但随着LED 业务占比的提升，公司的整体估值中枢将更快的向LED 趋近，作为一个未来LED 区域垄断者，市场将给予更大的关注。上调公司评级至 “强烈推荐”评级。预计公司13 至15 年EPS为0.24、0.28 及0.44 元，对应PE 为24、21 及13 倍。
    四、 风险提示
    （1）大盘系统性风险；（2）LED 项目减速。