投资要点：
    投资评级与估值：前期地产销售回暖带动厨电需求复苏，长期品牌优势加多元化渠道战略保证业绩增长，维持“买入”。受益地产销售回暖，公司二季度收入的增速和质量均超出我们的预期。我们认为，公司高毛利渠道拓展良好，随着原材料价格下行、品牌力进一步提升，业绩稳定增长可期。我们维持13-15年原有上市公司部分业绩分别为1.4、1.73 和2.12 元，目前股价（37.7 元）对应PE 分别为27 倍、21.7 倍和17.8 倍，维持“买入”评级。
    二季度收入增长提速，现金流情况进一步改善。公司2013 年上半年实现销售收入11.53 亿元，同比增长34.3%，归属于母公司所有者净利润为1.45 亿元，同比增长35.7%，对应摊薄后EPS 0.56 元，符合我们的预期。地产回暖拉动效应持续发酵，二季度公司实现总收入7 亿元，同比增长39%，同比增速较一季度提升11.5%。每股经营活动产生的现金流量净额为0.93 元，同比增长87%，收入端增长速度及质量均超出我们的预期。公司实现归属于母公司所有者净利润8752 万，同比增长36.6%，公司同时公告1-9 月净利润增速变动区间为10%-40%。
    电商渠道风生水起，明星产品销售优于行业增长。分品类看，公司定位高端，油烟机、燃气灶和消毒柜三项王牌业务均取得优于行业的增长，分别为38.8%，37.3%和27.1%。对比中怡康行业数据，1-6 月累计增速分别为18.3%，11.6%，6.7%。小家电中新品类电烤箱、蒸汽炉表现亮眼，同比增长65%和71%，传统品牌电磁炉、压力煲等销售相对平淡。分渠道看，网络购物和电视购物渠道贡献较好的增量，收入增速分别达到200%和60%，一二线市场为主的KA 增长30%以上。我们预计由于公司对大客户战略调整，精装修渠道增速放缓至10%左右
    品牌力+渠道优化助公司毛利率提升，研发投入加大推高管理费用。公司二季度实现综合毛利率53.2%，同比、环比分别增长0.5%和1.1%。分品类看，油烟机和燃气灶毛利分别提升0.9%和0.4%，达到55.4%和55.6%，主要是由于电商渠道蓬勃发展结构性改善毛利以及公司拳头产品提价导致。根据中怡康4-5 月数据，油烟机、消毒柜均价分别提升11%和9% 。相较之下，消毒柜、蒸汽炉和电压力煲毛利率有一定下滑，分别变动-3.1、-6.3%和-11%。二季度公司期间费用略有增长，其中管理费用率提升0.9%，达到6.4%，主要是公司加大高端产品的研发，相关费用增长73%达到2729 万所致。销售费用和财务费用基本保持平稳，分别变动0.4%和-0.4%。二季度末公司应收账款同比持平，前五大客户集中度较去年同期有所下降（30.5%VS47.2%），体现公司降低大客户业务占比，稳健经营的思路。以未结算销售费用为主的其他应付款尽管环比增幅较大达到52%，但同比增速19%，显示公司费用计提较为合理。
    核心假设风险：地产销售回落，厨电销售不及预期。