复合片和金属粉末实现跨越式增长
    -黄河旋风2013 年中报点评
    ■2013 年上半年公司实现营业收入7.9 亿元，同比增长34%；实现归属于母公司所有者的净利润9843 万元，同比增长20%；实现每股收益0.18 元，其中二季度EPS 为0.09 元，基本符合预期。
    ■公司上半年净利润增速慢于收入增速的原因是：（1）公司毛利率同比下滑3%，主要产品单晶、复合片、金属粉末的盈利能力均出现不同程度的下滑；（2）资产减值损失比同期增加156%达到1838 万元，主要是计提坏账准备金增加，这是由于应收账款比年初增加169%，单晶、复合片、金属粉末赊销情况较为严重。我们认为这两方面都反映了金刚石下游投资需求偏弱的格局，尤其是4 月份以后金刚石产业链的价格全面下跌，高品级单晶的价格跌幅更是达到10%左右。
    ■在下游需求偏弱、金刚石价格下跌的背景下，金刚石行业其余上市公司的业绩均出现下滑，公司却仍然实现了20%的增长，这也体现了公司的竞争力，增长的主要原因是量的增长：（1）单晶收入实现26%的增长，公司单晶每年的产能增速约为15%，在单晶整体产能过剩的背景下，公司产能释放仍较顺利，主要是由于公司定位于高端产品和较强的市场开拓能力；（2）复合片和金属粉末实现跨越式增长：尽管复合片和金属粉末的进入壁垒较高，但公司凭借强大的技术研发、市场开拓能力，仍迅速扩大市场份额，复合片和金属粉末收入分别实现了117%和102%的增长。我们认为下半年这两点因素仍会继续支持量的增长，尤其看好复合片和金属粉末的市场前景。
    ■投资建议：预计公司2013 年-2015 年的EPS 分别为0.43、0.54、0.66 元，对应PE 为17、14、11 倍；维持公司“增持-A” 的投资评级，目标价为7.74 元，相当于2013 年18 倍的动态市盈率。。
    ■风险提示：市场开拓不利；单晶竞争激烈，导致单价下降