投资要点
    事项：杰瑞公布中报业绩，上半年营业收入16.03 亿元，同比增长90.67%，归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元，同比增长89.35%，按最新股本5.97 亿股计算，上半年EPS0.69 元。上半年新接订单28.6 亿元，同比增长106%，截止6 月末，存量订单约33.5 亿元。
    平安观点:
    压裂车组和天然气压缩机组交付助力业绩接近翻番
    上半年16 亿元营业收入中，有12 亿元来自油田专用设备制造，1.2 亿元来自工程技术服务，2.7 亿元来自维修与配件销售，装备仍是经营业绩的主要贡献板块，包括交付给川庆钻探、渤海钻探、深圳百勤等核心客户的压裂车组以及交付给哈萨克斯坦的天然气压缩机组，工程技术服务板块尚未达到年初计划/预期，这是因为年度钻完井季节性、部分油田压裂工艺改进等因素影响到了服务队伍工作量饱和度，以及结算进度影响到了服务队伍的收入确认。
    国内、海外市场油气勘探开发投资活跃，设备订单无忧
    由于在手订单33.5 亿元，年内至少会交付委内瑞拉11 亿元订单以及合资油服公司数亿元压裂车订单，完成年初37.6 亿元收入计划绰绰有余，但明年业绩有赖于下半年接单情况，我们判断目前国内、海外油气勘探开发投资十分活跃的市场环境下，无论是国内压裂车组订单还是海外钻完井设备订单都有可能在下半年再次取得重大突破。
    海外油服行业景气度，主要反映在英国、阿根廷、乌克兰、澳大利亚等国家的非常规油气勘探开发十分积极，俄罗斯、哈萨克斯坦、委内瑞拉、哥伦比亚及伊拉克等中东北非南美中亚国家正处于投资活跃期。
    定增推动服务板块布局日益丰满，竞争力或在明年体现
    上半年服务板块确认收入1.16 亿元，主要来源于4 个压力泵送服务队伍，以及4 个连续油管服务队，尽管1 亿元收入相对于全年5-6 亿元预期还有距离，但我们跟踪到压裂队目前工作量饱和，新建Jereh 压裂5 队已经开赴现场作业，原有4 个队伍补充了数台压裂车，年内还将增加第6 个压裂队，队伍数量的增加以及下半年完井环节的工作量上升，较大概率地可达成全年预期。
    服务板块最核心的应该是后续服务板块能力的建设，我们欣喜地看到定增方案中涉及服务板块项目，是在原有业务基础上，向定向钻井和完井服务等轻资产服务延伸，形成具备从钻井服务、钻井液服务、完井、泵送、连续油管服务、压裂液和支撑剂服务等的一体化总包服务能力，这种总包能力一旦在井下工具等关键瓶颈取得进展后将显示与百勤、安东等同样的服务订单获取能力，分享塔里木、准噶尔、鄂尔多斯、吉林油田、四川盆地等油气田钻完井市场机会。
    我们强调从产业链角度思考，服务板块有望迎来在油藏分析和测井服务方面的布局，构建一个可与Schlumberger 业务框架媲美的全能型油服公司。
    期待加拿大油气资产前期勘效果和盈利贡献
    公司油气资产主要包括面积为163.84 平方公里的加拿大米湾湖项目油气区块矿权，购买加拿大AvatarEnergy Ltd. 面积为10.88 平方公里油气区块矿权。中报显示目前已投资1.73 亿元加拿大油田开发项目，我们判断上半年钻了2 口评价井，其中第一口属于高产油井，且油质较好。
    尽管油气区块在勘探过程中，成功的勘探井会带来油气产品的销售收益，但不成规模，也会产生勘探的当期成本，收支相抵，但我们期待2014 年后可开始贡献盈利。
    维持 13/14 年EPS1.71、2.48 元预测，维持“强烈推荐”评级
    结合上下游产业链调研，我们判断下半年公司设备订单充足，以增产为主的服务板块可兑现年内预期，明年再一个新的台阶，奠定油服行业的龙头地位，考虑后续行业景气度、公司团队凝聚力、海外销售实力，我们认为杰瑞可维持2-3 年内盈利增速30%以上，维持13/14 年盈利预测1.71、2.48 元，按定向增发股本摊薄后为1.59、2.31 元，我们给予14 年合理PE 估值38-40 倍，维持目标价90 元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：市场流动性紧缺压制油服板块整体估值下移；国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期导致油气产量增速放缓；市场参与者大量增加导致价格竞争。