定增有利扩大产品结构和服务规模
    ■杰瑞股份63.36 元定增发行4900 万股：此次非公开发行股票募集资金总额不超过31 亿元，其中钻完井设备生产项目投资8 亿元。钻完井一体化服务项目投资15 亿元。补充流动资金7 亿元。发行数量不超过4,900 万股，发行价63.36 元/股。
    ■钻完井设备生产项目有利于扩大产品结构：该项目建设期15 个月，达产后新增海洋钻机、车装钻机、特种钻井工艺用钻机等9 台套、套管头壳体等井口设备9,000 个、连续油管等防喷器220 台、高压管汇100 套、井下工具150 套的生产能力。达产年预计可实现销售收入9.4亿元，利润总额2.1 亿元。项目实施的意义在于全面进入新的钻完井设备领域，有利于丰富完善公司的产品结构。
    ■钻完井服务一体化项目快速扩大服务业务规模：该项目建设期15个月，达产后新增定向钻井服务队6 支，连续油管服务队8 支，完井设备和服务队8 支，压裂酸化服务队6 支。达产年预计可实现销售收入12.5 亿元，利润总额3.6 亿元。2012 年公司服务业务收入2.1 亿元，我们预计2013 年为5.2 亿元，该项目将有力支撑服务业务的快速扩张。
    ■补充流动资金可减少利息费用：杰瑞股份IPO 募集资金16.9 亿元，2012 年底实际使用了15.9 亿元，所剩无几。随着经营规模的持续扩大，短期借款规模2012 年底达到 6.25 亿元，利息支出1286 万元，补充流动资金的直接效果是可以减少利息费用。
    ■定增项目盈利能力较强：假定公司最终发行4900 万股，则仅占现有总股本的8.2%，对业绩的摊薄效应很有限。而两项目全面达产后新增净利润约4.85 亿元，每股增厚0.8 元左右，有力支撑公司的增长。
    ■维持买入-A 的投资评级：我们维持业绩预测不变，2013-2015 年每股收益分别为1.65、2.36、3.25 元，7 月18 日收盘价为70.85 元，按照2013 年50 倍PE 估值，合理价格为82.5 元，维持“买入-A”的投资评级。
    ■风险提示：受宏观和行业不确定因素影响项目盈利水平未达预期。