中报业绩高增长符合预期
    油气设备业绩高增长符合预期
    杰瑞中报营业收入16.03亿，同比增长90%；净利润4.13亿，同比增长89%，EPS0.69元。基本符合我们预期。油气设备收入12亿，同比增135%，毛利率48%，与去年同期持平；上半年新接订单28.6亿，期末订单33.5亿。
    油服收入未达预期，毛利率下降
    油服收入1.2亿，同比增80%，未达到我们预期(2-2.5亿)。油服毛利率由33%下降到17%，公司认为原因是大幅扩充了油服人数(从500人增加到700人)，但作业量不足；我们认为服务价格下降也是毛利率下降的原因。我们仍然看好其在服务领域的开拓，杰瑞与贝克休斯，塔里木油田战略合作推广连续油管在深井超深井中的应用已是其部分能力获得认可的重要标志。
    营运情况正常，在手订单充足
    上半年期末应收款比年初增加8亿，主要是因为国内回款在四季度，行业特性决定上半年回款较差。前五名客户应收款占比60%，90%的应收款都在1年内收回，整体应收款质量良好；存货比年初增加4亿，主要是在产品和原材料分别增加了2.7/1.5亿。整体看，应收款和存货周转合理，营运情况正常。
    估值：维持公司“买入”评级和目标价77元
    公司预计前三季净利润7.2-8.4亿元，增长80%-110%。我们维持公司77元的目标价和买入评级。目标价基于瑞银VCAM模型（WACC=8.1%）得出。