投资要点
    事件：舒泰神7 月22 日公布了2013 年半年报，公司预计上半年实现营业收入4.23 亿元，归属母公司所有者净利润约9643.86 万元，同比增长6.42%，实现EPS0.40 元，接近业绩预告的下限。
    点评：
    2013 年Q2 公司实现净利润4851.5 万元，相对Q1 环比微增，由于2012 年Q2 公司的净利润基数较高，同比有所下降。通过分析比对，我们发现主要原因在于公司营业成本和销售费用有所提升。而我们判断，营业成本的提升可能是一个长期趋势，而随着公司对于渠道的掌控力加强，销售费用率有望稳中有降，可以对冲营业成本提升带来的冲击。在2012 年H2 低基数的背景下，全年业绩依然有望完成我们预期中的高增长。
    “舒泰清”增长超预期：“舒泰清”在同等口径下，实现了销售收入超过4000 万元，实现了翻倍的增长，即将成长为过亿的大品种，体现了其在清肠市场的竞争力，有望成为支撑公司盈利增长的新动力。
    我们重申今年 4 月18 日发布的深度报告《修复神经，修复业绩》中的推荐逻辑：公司的核心产品“苏肽生”潜力仍在，患者的需求将成为“重磅炸弹”的核心动力，而医保控费只是公司业绩的短期扰动因素。
    而公司的主要产品“舒泰清”在上半年推广情况良好，如果成功进军OTC 领域，极有可能成长为OTC清肠便秘市场的高端产品。
    新版 GMP 的认证情况顺利：公司新厂房的“片剂、硬胶囊剂、散剂”的新版GMP 认证工作已经完成，公司已经于近日收到北京市药品监督管理局颁发的《药品GMP 证书》，而“苏肽生”的新版GMP 认证也已经进入了现场检查阶段，如进展顺利，3 个月内即可获得相关证书。
    股权激励提供安全边际：公司在2012 年9 月推出了行权条件较为严苛的股权激励计划，按现有股本计算，行权价为30.07 元，而2013 年度需要达到的EPS 为0.91 元。从公司历史上的销售情况来看，Q4 往往是年内业绩的高点，达成股权激励的业绩目标是大概率事件。而第一期的股权激励在今年9 月7 日后即可行权，30.07 元的行权价格和现在股价十分接近，如果因为中报不达预期而出现调整，将是较好的介入机会。
    盈利预测和投资建议：根据半年报的最新情况，我们下调之前的盈利预测，预计公司2013-2015 年实现归属母公司净利润分别为2.20、3.20、4.13 亿元，同比增长36.99%、45.57%、29.40%，对应EPS 为0.91，1.33，1.72 元。公司的合理估值区间为33-35 元。由于当前股价已经接近目标价，我们下调公司至“增持”评级。
    风险因素：单品驱动风险，新版GMP 认证不达预期，政策风险