上半年实现每股收益0.15 元，基本符合预期。公司2013 年上半年实现销售收入11.56 亿元，同比增长15.52%，营业成本5.65 亿元，同比增长23.94，营业利润4.80 亿元，同比增长约13.13%，归属于上市公司的净利润4.08 亿元，同比增长11.47%，折每股收益0.15 元，按最新股本摊薄后0.14 元，基本符合预期。
    水务业务增长放缓，工程业务大幅增加。公司自来水制售和污水处理收入分别同比增长6.26%和7.48%，水务业务增速较去年有所放缓，管道安装业务收入同比增长140.5%，大幅增加，渗滤液业务收入同比下降1.8%，基本保持稳定，共同带动营业收入增长15.52%，总体收入增速处于较高水平。
    毛利率略有下降，财务费用明显回落。上半年公司总体毛利率51%，较去年同期下降约4 个百分点，主要是由于毛利率相对较高的水务业务增速放缓，收入占比有所降低；同时，一季度公司配股融资后现金大幅增加，财务费用同比下降达77%，推动了利润的增长，公司总体盈利能力仍相对稳定。
    项目正常推进，盈利稳步增长。公司多个项目正常推进，第一城市污泥处理厂正在调试运行，自来水七厂一期、新建污水处理厂、垃圾渗滤液扩容项目以及异地污水项目在建；万兴环保发电厂正进行前期工作，部分项目有望今年投产，为公司提供新的增长点；另外，公司已布局印度，将实现跨国发展。
    按国内已有项目计算，未来公司将拥有供排水能力523 万吨/日，垃圾发电2400 吨/日，渗滤液处理2300 吨/日，污泥处理400 吨/日，水务环保同步发展，随着项目投产和业务量增加，盈利将实现稳步增长。
    维持“审慎推荐”投资评级。按最新股本摊薄，我们给予公司2013～2015 年每股收益0.29、0.34、0.39 元的预测，公司项目有序推进，业务规模稳步增长，异地和跨国发展空间广阔，我们看好公司的长期价值，维持“审慎推荐”投资评级。
    风险提示：业务量增速放缓，项目建设投产滞后，新项目拓展受阻。