商业模式上以地产为核心，高度受益于地产产业链，城市综合开发模式将实现产业链闭环；中建地产由买地进入产出阶段，建筑战略调整带动盈利持续提升，经营情况持续好转，可结算资源覆盖2013 年和2014 年业绩；股权激励要求10 年净利润CAGR10%，且分红收益率5.5%，公司需推动市值提升以借助资本市场响应“走出去”号召；PE5.3 倍，位于历史底部，RNAV5.80 元，按20%折价范围算，股价4.64 元-5.80 元。维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    全球最大的建筑综合服务商。主营房建、地产及基建业务，2012 年收入5715亿（房建75、地产11、基建14），列财富500 强第80 位，全球第一。2012年房地产销售1106 亿，全国第二。
    商业模式：以地产为核心，城市综合开发将实现产业链闭环运作。公司的经营模式可分为房建，房建+地产，城市综合开发等，均以地产为盈利和现金流的核心。城市综合开发让政府放大杠杆，让企业实现房建、基建、地产的封闭运作，双方共赢，中国建筑拥有融资、产业链运作的综合竞争优势。
    地产：综合竞争力全国领先。地产竞争看营销、融资与拿地。中海与万科齐名，融资成本只有万科的1/3；中建地产借助中国建筑品牌力和低成本资金，善于采取非市场化方式拿地，且由买地进入产出阶段。
    建筑：战略调整拓展空间并提升盈利。大客户大项目战略提升人均产值并降低成本，专业化战略拓展市场空间，融资建造模式突破基建市场。目前房建市场份额约5.9%，基建不足0.5%，专业化板块则更低。
    管理层：推动市值提升。借助资本市场响应国家“走出去”号召，目前可动用市值仅50 亿，需提升股权或股价；10 年期股权激励，要求ROE14%，净利润CAGR10%，当前股价对应分红收益率高达5.5%。
    投资建议：底部崛起。RNAV5.8 元，比股价高76%。预计2013 年EPS0.62元，PE5.3 倍，是上市以来最低点。我们认为无论从行业和公司层面，目前均处于底部。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：宏观经济下滑超预期，房地产调控超预期。