事件
    公司发布中期业绩预告
    公司预计上半年利润同比下降15%-25%，盈利2576-2919 万。单二季度净利润1230-1574 万，同比下降25%-40%。
    简评
    主要产品果葡糖浆收入下滑影响利润
    公司主要产品为果葡糖浆，12 年收入占比超过50%，客户主要为碳酸饮料企业如可口可乐、百事可乐等。12 年上半年受下游碳酸饮料产品需求下降的影响，大客户采购量下滑导致公司果葡糖浆销量下滑。另外，蔗糖价格自年初的5600 元/吨下降到7 月的5300元/吨，而同比下降幅度达到13%。作为蔗糖的替代品，果葡糖浆价格与蔗糖价格联动，上半年价格承压。果葡糖浆量价齐跌使得收入下滑，影响公司整体收入和利润水平。
    禽流感影响产品在饲料领域的应用
    去年开始，公司产品低聚异麦芽糖开始作为饲料添加剂向高端饲料领域开拓，主要为鸡饲料。但上半年受禽流感事件冲击，下游养殖和饲料行业需求减少，导致公司产品销量未达预期。
    盈利预测：公司到目前为止收入结构仍较集中，果葡糖浆在收入和利润中的占比较大，对下游碳酸饮料行业依赖较强，因此今年上半年受下游需求和糖价的影响，果葡糖浆收入和利润均有下滑。但是从去年开始，公司在逐步丰富功能糖产品线，积极开拓其他下游行业和客户，加大在乳制品、婴幼儿奶粉、保健品、饲料领域的应用，并有意开拓终端市场。目前看，糖价二季度以来企稳，乳制品和保健品都属于景气度较高的行业，饲料行业也在逐步从禽流感事件的冲击中恢复，因此我们认为下半年公司经营情况环比改善的可能性较大。长远看，公司产品多元化发展将提高抗风险能力并不断探索新的增长点，淀粉糖替代蔗糖仍然是消费升级的大趋势。但由于13 年上半年利润已出现下滑，我们调整盈利预测，预测13-15 年收入增速分别为4%、21%和22%，EPS 分别为0.39、0.47 和0.56 元，由于盈利预测下调，下调目标价至15 元，维持“增持”评级。