事件内容
    2013 年4 月18 日公司公布2012 年年度报告,报告期公司实现营业收入978.03 百万元，比上年同期增长2.87%；归属于上市公司股东的净利润67.33 百万元，比上年同期增长20.83%；基本每股收益0.50 元，比上年同期增长21.95%。
    公司2012 年利润分配和公积金转增股本预案为：以 2013 年04 月 18 日的公司总股本184,628,000 股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有：投资亮点
    功能糖类产品产销量大幅度提升，糖醇类同比增长达 74.29%2012 年公司在功能糖行业竞争日益激烈的情况下，紧紧围绕转型升级发展战略，把握国家大力发展生物产业政策导向，在做精做强核心传统业务的基础上，持续推进技术创新、产品创新和管理创新，优化资源配置，加快新兴产业布局和市场突破，全面提升企业研发实力，巩固功能糖的行业地位，提升公司的核心竞争力，实现了公司经营指标的稳定增长。低聚糖类产品实现营业收入178.26 百万元,毛利率为25.14%,比上年同期增长10.8%;糖醇类产品实现营业收入66.21 百万元,毛利率12.84%,比上年同期增长74.29%。同时，公司实施了非公开发行，拓展产品线向高端消费功能糖领域进军，为未来新的利润增长点。
     受下游需求低迷，营业收入占比最大的果葡糖浆同比小幅下降经过多年的发展，公司在国内外市场建立起健全的营销网络。近年来，公司先后通过了可口可乐、百事可乐等跨国公司的供应商资格认证，与蒙牛、伊利、惠氏、健特等国内外知名厂商建立了稳定、协作、 共赢、价值共享的合作关系。公司实施以客户价值为导向的商务模式，坚持站在客户的角度想问题、办事情，构筑起以交付专家、方案专家、客户经理为支撑的“铁三角”营销方式，专注于肠道健康、口腔护理、免疫调节、体重控制等领域，依靠公司雄厚的技术实力和制造水平以及健全的营销网络，为食品、饮料、保健品、乳制品厂家设计产品方案，整合市场和技术资源。受下游需求低迷，营业收入占比最大的果葡糖浆同比小幅下降，2012 年公司果葡糖浆实现营业收入519.97 百万元，毛利率为24.66%，营业收入比上年同期下降4.29%。
    公司加强期间费用管理，三项费用同时同比下降
    2012 年公司三项费用共计122.92 百万元,比上年减少11.77%，其中:公司销售费用67.71 百万元，同比减少了7.76%，低于营业收入的增长水平；管理费用45.56 百万元，同比减少了16.53%；财务费用金额为9.65 百万元, 同比减少了14.72%。
    经营活动产生的现金流量净额为94.15 百万元，比上年同期减少45.16% ，主要原因主要是支付税费较上年同期增加产生的影响。
    公司重视知识产权的保护及对研发技术的投入，2012 年公司获取授权专利7 项，其中发明专利5 项，实用新型专利2 项。研发支出总额为34,626,295.69 万元，占公司营业收入3.54%，占母公司净资产的4.24%。
    盈利预测、估值及投资评级
    公司的产品主要有低聚异麦芽糖、果葡糖浆、低聚果糖、赤藓糖醇等几大类，公司是低聚异麦芽糖的创始者，在国内处于领导地位,产销量占国内市场的 70%。公司是国内乃至世界功能糖行业的技术创新领头羊。根据我们的盈利预测，公司 2013 年、2014 年营业收入分别为 1,253.86 百万元、1,529.32 百万元，分别同比增长28.20%、21.97%。归属母公司净利润分别为 79.04 百万元、93.36 百万元，分别同比增长17.39%、17.59%，基本每股收益分别为0.58 元和 0.69 元，对应 2013 年、2014 年的市盈率为 26.34 倍、22.14 倍，维持 “推荐”评级。
        风险提示
    食品安全问题的风险；客户相对集中的风险；低聚果糖和赤藓糖醇产能释放低于预期的风险；原料农产品价格过快上涨影响毛利。