◆事件：  森远股份发布中期业绩预告：实现净利润4,722-5,366 万元，同比增长10-25%。我们预计实际业绩增速靠近预告的上沿，但仍低于此前市场预期的30-40%。  ◆收入高增长有保障，一次性因素导致净利润增长显著低于收入：由于二季度预防性养护设备持续旺销，而与吉林市政签订的1.3 亿元打包合同中的主体部分（市政、环卫绿化设备和清雪设备）约定于6 月30 日前发货， 我们预计上半年公司收入增速高增长无忧（可达~40%）。但由于两个非经常性因素，净利润增长显著低于收入：a) 启用"银行+政府+公司"的创新业务模式，在撬动需求的同时也伴随着应收账款的大幅上升，公司出于谨慎性原则增加计提坏账减值准备，我们估算上半年对利润总额的影响大致在600-700 万元，相当于压低同比增速10-15%；b) 由于货币资金约比去年同期减少20%、同时增加短期借款9,300 万元（一季度末），我们估算也将约增加财务费用400-500 万元。  ◆公路养护市场中期拐点将至，看好公司全产品线成长前景：我们看好公路养护行业的逻辑不变：建路高峰结束后公路养护需求的高峰逐渐到来， 而国家对于"十二五"期间沥青循环回收率的硬性要求倒逼兼具经济性和环保性的新型养路机械进入成长期。我们提示距离2015 年国家公路检查仅两年时间，"国检"对于各级路政单位的压力将促使地方政府加大养护资金的支持力度，养路需求中期的向上拐点将至。森远股份作为国内新型养路设备的龙头企业，具备预防性养护+大型沥青就地再生设备+厂拌再生设备的公路养护全产品线，未来两年内有望成为养护大潮的最大受益者， 成长为细分市场的"隐形冠军"。  ◆非经营性业绩扰动不影响长期价值，三季度起业绩增速将回归正常轨道，短期利空出尽提供绝好介入机会：我们强调公司中期业绩低于预期主要源于非经常性因素，而往前看公司成长动力依然充足：a) 新一轮热再生机组招标启动，预计全年有望销售4 台、突破前期瓶颈；b) 部分除雪设备招标将提前至夏季进行，公司实施多品种战略深耕需求，有望提前锁定全年除雪板块订单。我们预计公司全年业绩增长40-50%是大概率事件（包含吉工并表），三季度起业绩增速将回归到正常轨道。前期由于市场对于中期业绩风险的担忧，公司股价出现超跌，当前仅相当于20x 和15x 2013-2014 年动态市盈率。业绩预告后利空出尽，提供绝好的介入机会， 继续坚定推荐，6 个月目标价25 元。