投资要点
    上半年公司营收与净利增速延续高增长态势
    13H1 公司实现营收5.14 亿，增长35%，净利0.97 亿，增长63%。公司于12 年底再续高新技术资格，如果12H1 也按15%税率计算，则13H1 净利增速为39.6%。13Q1 季业绩增速为45%，Q2 季业绩增速为32%。
    Q2 季终端零售增长达40%
    Q2 季中，4、5 月零售额增速达40%，直营店同店增长近5%，13 春夏装售罄率达30%，虽然整体比12Q2 同期略差，但在服装业整体形势严峻的背景下，公司表现已经不错。12 年公司净增店铺354 家，总店数目达到1395家，其中折扣店193 家。13 年公司计划新增300 家，我们估计上半年新增超过100 家。
    13 年订货金额共19.98 亿，同比增长40%。
    公司订单执行率一般达90%，因此订货会金额为全年营收增长提供了保证。
    为给予加盟商更多的支持，公司13 年秋冬的出货折扣从42 折降至38 折，在即将召开的14 年春夏订货会上，公司的产品价格、出货折扣都将保持不变，这也显示了公司对经销商政策的持续性与稳定性。
    大股东减持是近期股价低迷的主因
    6 月份，公司公告大股东于将于半年内减持3.2%的股份，在行情低迷的情况下，这对公司股价形成压制，因为从基本面角度上讲，公司还是优秀的。
    当前估值已经体现出投资价值
    户外行业做为服装领域仅剩的朝阳行业，最近两年也吸引很多竞争者。12年户外品牌数量达823 个，比11 年增长14.8%。13 年行业竞争程度继续加剧。但公司已经借用募投优势，在过去3 年中建立起了牢固的渠道体系、广为人知的知名度，树立起了独特的竞争优势。我们预计13、14 年公司EPS 为0.65 元和0.84 元，增速分别为35.4%和30%，成长性依然良好，当前公司的估值是15 倍，投资价值已经显现，给予“增持”评级。