收购品种乌体林斯想象空间巨大。乌体林斯适应症：免疫调节剂，主要用于肺和肺外结核的辅助治疗。乌体林斯由金星药业从德国引进生产，金星药业系在中国唯一生产、销售乌体林斯的企业。乌体林斯是以草分枝杆菌菌体为主的免疫增强剂，该产品疗效已获得社会广泛认可，并进入国家医保目录，具有较大的市场空间。我们认为：该产品市场空间巨大主要体现以下两个方面：其一是该产品适宜科室较广。
    如用于结核病科室、肿瘤科室（针对各类肿瘤的免疫+化疗方法）、慢性病科室（如肝炎等）、皮肤病科室（如带状疱疹的治疗）；其二是亚健康状况人群。老年人与儿童是抵抗力最弱人群，公司将重点针对老年人大力推广。公司当前设计1 期产能5000 万支、后期将开发胶囊等口服剂型。我们估计：2014 年、2015 年销售1000 万支、1500万支。
    首仿埃索美拉唑胶囊获批在即。埃索美拉唑为是最新一代的质子泵抑制剂（代表药品有：奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑、雷贝拉唑及埃索美拉唑），全球年销售额超过75 亿美元、国内医院终端销售约20亿美元，其增速约40%以上，莱美在未来将抢占140 亿质子泵抑制剂市场。埃索美拉唑是公司自主研发产品，1999 年立项、2001 年申报临床研究、2010 年申报生产，2013 年4 月现场检查、年底有望获得生产批件。我们预计：公司埃索美拉唑不是简单的替代阿斯利康的埃索美拉唑，而是替代质子泵抑制剂系列产品。未来3-5 年公司将与阿斯利康共享国内市场。
    专科药增速较快、盈利能力大幅提升。公司专科药中最核心的品种为淋巴细胞示踪剂，依托于华西医院、通过专业学术推广不仅局限于胃癌，还重点针对手术难度较高甲状腺癌、乳腺癌等大力推广。我们认为：近年其保持较快增长速度，12 年销售额约12000 支，13 年、14 年销售量约25000支、40000 支；
    估值与投资策略。假设：2014 年、2015 年乌体林斯、埃索美拉唑销售量分别为1000 万支、1000万盒；乌体林斯、埃索美拉唑净利润率分别为15%、10%。预测：2013 年、2014 年、2015 年对应EPS 分别为0.40 元、1.06 元、1.49 元，对应PE 分别为56X、21X、15X。我们认为：14 年公司估值较低，给其30 倍PE 对应目标价约31.8 元。首次给予“买入”评级。
    风险提示。 1）成都金星药业获得新版GMP 证书的时间可能低于预期，从而无法完成原计划销售目标；2）2014 年埃索美拉唑销售量可能低于1000 万盒。