业绩符合预期，政府补助减少是业绩下滑最重要原因
    前三季度实现营业收入、营业利润、净利润4.71 亿元、0.50 亿元、0.46 亿元，分别同比增长19％、-5%、-25%，实现EPS 0.25 元，CPS -0.12 元。三季度单季度实现营业收入、净利润1.45 亿元、0.13 亿元，分别同比增长22%、-6%，对应EPS 0.07 元。
    由于公司资金紧张，财务费用由去年上半年报的866 万增加至今年的1871 万。政府补助减少导致非经常性损益同比减少-78%，这是净利润下滑25%的主要原因。
    纳米炭翻番增长，特色专科用药增长60%
    纳米炭作为全球早期肿瘤病人唯一一个淋巴示踪剂，公司从去年开始调整营销方式，由招商模式转变为自主销售。2011 年销售7000 支，贡献收入近1500 万元，预计2012 年销售15000 万支，销售翻番，贡献收入3000 万元，可贡献1500 万净利润，成为公司最重要的利润贡献点之一。氨甲环酸今年预计增长30%，肠外营养用药N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺增长70%以上。
    抗感染用药增长平稳，伏立康唑是最大看点
    我们预计氨曲南制剂销量增长30%，考虑到去年二季度发改委调整最高零售价，今年出厂价有所下降，制剂收入保持平稳。伏立康唑去年销售收入6 千万，预计今年达到8 千万，将是公司首个过亿的单品种，是公司抗感染用药的最大看点。
    湖南康源前三季度净利润700 万，明年业绩具有确定性
    康源前三季度贡献净利润700 万，低于此前预期。去年由于设备故障较多，公司做了较多技改，导致出现软袋、塑瓶供不上货的局面，被迫退出部分医院。今年上半年做了很多医院的工作，开始恢复供应。公司软袋采用大灭菌柜需要制定标准，影响了产品销售。公司单管软袋新近重庆、四川市场，我们预计四季度软袋销售将从二季度的600 万袋/月将增加到1000 万袋/月。考虑到新市场拓展、原有医院恢复供应，明年康源业绩预计在2500 万元以上。
    风险提示
    新药研发风险、抗生素限用风险。
    盈利预测与投资评级
    公司是研发驱动的创新性小企业，重磅新药埃索美拉唑预计年底前完成技术审评，明年上市；碳酸氢钠软袋注射液半年内有望拿到国家发改委定价。预计公司12-14 年盈利预测0.50/0.71/1.02 元，目前股价17.17 元，对应PE 分别为34/24/17倍，目标价20 元，维持“买入”评级。