报告摘要：
     扭亏有望，股权激励提振信心。2012 年是公司最困难的一年，整体观察主营业务亏损主要是受到国际贸易冲击影响，原材料成本增加和对虾价格下降压缩利润空间。同时，募投项目刚达产及SSC 并购仍处于整合期造成公司的费用和利润不匹配。以上因素的影响造成12年主营大幅亏损。13 年业绩扭亏有望主要来自于一是主营方面募投和SSC 将开始贡献利润，费用和盈利逐渐匹配，另外，对虾的国际贸易冲击逐渐减弱，还有罗非鱼等板块帮助分散风险，有望实现正常盈利；二是公司转让土地股权的溢价收益有望在13-15 年增加5000万的营业外收益。此外，公司刚刚实施股权激励计划，要求13 年—16 年利润分别不低于3700 万、7000 万、1 亿、1.3 亿。要求公司近几年都实现较高增长，提升市场信心，具有较高的安全边际。
     反补贴税率未定，结果或可转好。美国对公司裁定的反补贴税率为5.76%，但目前对公司订单没有影响，终裁结果可能会对公司有利。
     贸易+渠道+品牌建设，战略清晰。公司近几年不断调整发展战略，打通上下游产业链，由单一品种发展为多层次产品结构，加强自有品牌推广和渠道建设，不断优化产品结构，调整毛利水平。
     盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型，公司13—15 年的主营收入分别为19.18 亿、20.56 亿、22.77 亿元，净利润为8653 万、1.18亿和1.55 亿元，对应的EPS 为0.25、0.34、0.44 元。按照2013 年7月4 日的收盘价5.02 元计算，公司对应的PE 分别为20.72、15 和11.77倍。我们首次给与“增持”评级，目标价格为6.5 元。