投资要点
    水产品加工业务承压，拖累业绩
    水产品加工业务占公司主营收入约85%。2011 年原料虾价格、人工成本分别上涨14%、31%，而终端售价涨幅受限，导致水产品加工业务承压，拖累业绩。另外，人民币持续升值进一步压缩了公司的盈利空间。
    2012 年1 季度属行业淡季，在库存原材料高成本、劳动力成本居高不下的影响下，综合毛利同比下降7 个点，亏损幅度增加。
    展望 2012 年全年，我们认为原料虾的价格有望回落：原料虾价格已连续3年上涨，受价格周期影响存在回落的可能性，但用工成本上升、人民币升值的压力仍然存在。
    产业链长效发展战略：加工为基，上下拓展
    公司实施产业链长效发展战略，即稳固水产加工业务、向产业链上下游延伸。
    上游：2012 年种苗、饲料扩产完成，新增深水网箱养殖业务。下游：国内大力开展品牌营销，向商超终端渠道拓展；国外借助并购企业ssc 公司的优势，向终端客户和自主品牌发展。
    盈利预测与估值
    维持对公司2012~2013 年的EPS 分别为0.15、0.35 元的业绩预测，对应2012 年4 月24 日5.89 元收盘价，PE 分别为38.6、17.0 倍。公司正处于向产业链上下游寻求突破的转型阶段，短期业绩仍存压力，但转型突破后的发展潜力值得关注，维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格、人民币汇率波动超预期；期间费用支出超预期；养殖效益不达预期；三旧改造实施带来的搬迁费用以及停产损失。