投资要点：
    维持“增持” 评级。我们看好行业格局改善，龙头最受益，随着公司规划的2014 年1000 万吨销量扩张目标逐步实现，市占率有望大幅提升，“基地市场”+“产品溢价”战略更有效地释放公司的规模效应，
    在山东、华东等区域盈利改善将带动公司未来三年盈利CAGR 比过去三年提升12pct 以上，并有望引发市场预期不断上调，预计2013、2014 年EPS 分别为1.52、1.87 元，建议增持，一年目标价47 元。（慧博投研资讯）
    行业盈利提升空间巨大，竞争格局加速改善，盈利提升可期。中国啤酒行业毛利率、净利率均比国际水平低近20pct，原因是竞争激烈。
    近年来行业加速整合，2012 年CR5 达65.4%，预计2013 年加速增至70%，雪花、青啤、燕啤、ABI、嘉士伯五寡头格局明朗，竞争有望趋于理性，在寡头逐步垄断的区域，或将通过结构升级、费用率改善持续提升盈利，集中度不高的区域在整合后也将复制上述增长路径。
    预计公司2014 年1000 万吨销量扩张目标实现将大幅提升市场份额，“基地市场”+“产品溢价”战略将更有效地释放公司的规模效应：预计公司扩张目标实现后市场份额将达18.6%，领先第三名约6pct，“基地市场”战略着力提升优势区域的市场份额，“产品溢价”战略则发挥品牌优势，提升结构，两者将更有效地释放公司的规模效应。
    规模效应释放将提升盈利能力：1）逐步垄断山东基地市场，利润率加速提升可期。2008 年后公司聚焦资源打造山东基地市场成效显著，2012 年在山东市占率达60%，贡献公司净利润近70%。我们认为公司2012 年山东市场利润率至少仍有4pct 提升空间，预计未来两年垄断地位稳固，盈利将持续提升，据测算山东市场利润率提升1pct，对公司净利润增幅达14%；2）华东市场与三得利合资后将扭亏为盈。
    2013 年5 月合资公司开始合并报表，将发挥协同效应逐步扭亏为盈