核心观点：
    2013Q1 经营情况：收入和销量保持两位数增长
    2013Q1 收入63.12 亿元，同比增长12.7%；归属于上市公司股东的净利润4.88 亿元，同比增长8.3%；啤酒销量182.9 万千升，同比增长11.7%；EPS0.36 元。
    季报关键信息：主品牌增速继续慢于副品牌，净利率基本持平1、销量分品牌看，主品牌增速低于副品牌，延续了2012 年的趋势：主品牌销量104.6 万千升，同比增长10.4%，其中高端产品纯生、易拉罐等销量同比增长20.6%；副品牌产品销量70.0 万千升，同比增长14.2%。2、毛利率较去年同期微幅上涨0.3 个百分点至34.82%，2012 年毛利率上涨的部分原因为生产员工薪酬及制造费用上涨幅度较大，而今年预计会减少，虽然啤麦整体价格仍存压力，但我们预计全年毛利率有小幅改善。3、销售费用率上升1.1 个百分点至11.5%，我们预计随着公司“1+N”战略实施，销售费用率居高难下；管理费用率为10%，小幅上涨；由于今年现金流净额同比增长33%，使得财务费用下降1 个百分点，综合而言，公司Q1 净利率与去年基本持平，为2%。4、Q1 收入增长12.7%，我们预计全年收入和利润增速皆在两位数以上，缘于公司从去年开始，加大基地市场连片开发，即未来形成广东加海南的华南市场+上海连着江苏挨着山东连片市场+山东西部连着河南陕西及山西南部，公司在全国布局战略将形成协同效应。
    盈利预测：13-15 年业绩分别为1.48 元、1.69 元和1.96 元预计公司13-15 年EPS 分别为1.48 元、1.69 元和1.96 元，对应当前股价PE 分别为25.6 倍、22.4 倍和19.3 倍，考虑啤酒行业长期前景，维持“买入”评级。（详见我们2012 年5 月13 日发布的啤酒行业深度报告）