公司概要
    工商銀行成立於1984 年，是中國最大的上市銀行。2005 年，工商銀行改制為股份有限公司，並與2006年10月27日同時在香港及上海上市。（慧博投研资讯）截止2012 年末，工商銀行為全球市值最大、存款第一，以及盈利最多的上市銀行。銀行擁有明顯的規模優勢，管道網路遍佈全球，目前擁有16,648個境內機構、239個境外機構以及1,669個代理行，同時擁有411萬公司客戶以及2.82億個人客戶。
    業績回顧
    根據工商銀行（以下簡稱工行或集團）在2013 年第1 季度業績看，截止3 月末，集團的股東應占溢利約達人民幣688.13 億元，同比上升12.08%，折合每股基本收益人民幣0.20元；
    集團總資產較2012年末上升4.65%至人民幣18.36萬億元，仍然保持穩定的規模優勢。每股淨資產達人民幣3.42元，較2012年末上升6.21%；
    根據其業績資料看，工行的利潤增速符合我們此前預期，我們預計2013 年其盈利增速將有所下降，預計全年工行的每股收益將達人民幣0.75元；
    不過，由於近年來信貸規模的大幅擴張，銀行的資產品質開始出現惡化，1 季度末工行的不良貸款率較2012 年末上升了0.02 個百分點至0.87%，不良貸款餘額同期上升了人民幣56.62億元至802.37億元， 同時撥備覆蓋率下降了7.43個百分點至288.12%；
    近日由於美國可能逐步退出QE 政策，同時中國銀行間流動性劇減等多重利空因素影響，市場對中國未來銀行業走向及經濟環境的預期出現惡化。由於此次中國央行並沒有如此前一樣採取立即救市的政策，因此資本市場出現大幅的急速下滑，銀行間拆借利率也一度飆升至歷史最高水準。我們認為，這一次的市場動盪時對此前銀行業大幅擴張信貸，不注重流動性管理和風險控制的一次警告，這有利於行業的中長期發展，對抑制信貸泡沫起到積極的作用。同時，就現在中國的整體經濟環境而言，我們認為當前的流動性危機在可控的範圍之內，因此，市場環境的急速惡化時暫時的，此後會逐步好轉。
    在這個過程中，大型金融機構，尤其是國有商業銀行的角色非常重要，對增加流動性，平滑市場風險起到關鍵作用；
    總體而言，工行的業績表現穩定，我們對其發展抱有信心，但考慮到當前的市場風險，尤其是我們相信此後銀行的貸款規模及息差收入增速將出現明顯下滑，對未來經營業績有一定影響，因此我們短期內對其股價表現持謹慎態度。我們下調工行12 個月目標價至5.10 港元，相當於我們按3 階段股利折現模型得出的內在價值折價10%，以反映當前的市場風險，較最新收盤價高出於約16%，相當於2014 年每股收益的8.0 倍及每股淨資產的1.6倍。維持“增持”評級。