供应链运营业务：上半年稳步恢复
    （1）公司加快了纸浆贸易的周转速度，敞口风险已明显缩减，纸业板块扭亏为盈；
    （2）受钢材二季度价格下滑，公司钢贸业务利润率恢复略低于预期，但业务量增长则高于预期，预计钢贸板块盈利仍将较去年稳步恢复；（3）高端汽车销量略受经济影响，幸而保时捷与公务市场相关度低，且售后服务盈利有所增长；
    （4）高端红酒仍库存偏高，中低端红酒销售良好，公司将加强营销成本缩减。预计13年酒业板块小幅改善。（慧博投研资讯）
    （5）其他业务板块经营正常，预计盈利稳步增长。
    我们谨慎预测公司13年供应链运营业务盈利同比增长15%以上。
    强化“供应链服务”理念，减少敞口风险
    针对去年供应链运营业务出现的一些问题，公司调整了部分业务部门主管领导，并通过完善业务监管及薪酬改革等，严控风险敞口，强化“供应链服务”理念，努力减少价格波动带来的经营风险。
    房地产业务：上半年销售大幅增长，下半年加速结算
    公司上半年房地产销售同比大幅增长。根据我们的估算，预计上半年公司销售收入有望超过80亿元（去年上半年销售收入38亿元，全年销售145亿元）。
    预计二季度末公司已售未结算地产收入将超过160亿元。按照竣工计划，预计公司上半年房地产结算金额同比增速有限，全年有望增长20%以上。
    风险提示：贸易品价格波动及地产竣工结算将可能导致短期业绩波动较大。
    低估值+高成长，维持“推荐”评级
    预计公司上半年业绩同比增长8%-10%，三季度单季将现高增长，全年业绩同比增长15%以上的确定性很高。
    公司目前仍具有明显的估值优势，13年PE不到6倍，14年不到5倍；13-14年业绩累积增长40%以上。对低估值成长股而言，时间的慢慢推移就是最确定的股价催化剂。维持建发股份“推荐”评级。