近一个月，海大集团股价连续下跌近16%，市场由担心公司中报低于预期，演变成对公司未来持续增长的缺乏信心。由于华南等水产养殖区持续降雨，同时气温上升速度较慢，低温阴雨严重影响了水产养殖的投苗和投料进度，草根调研显示5 月单月海大水产饲料销量同比出现10%左右的下滑，部分投资者由担心公司中报低于预期，转向对公司未来几年持续增长基石缺乏信心而持股心态发生动摇。（慧博投研资讯）
    基于行业、公司短中长期影响因素都在趋向利好，我们却认为当下即是预期差买点显现之时：(1)天气因素仅是推迟了旺季到来时点,随着天气改善销售正在趋好；（2）今年鱼虾价格同比大幅上涨将有力提升养殖户的盈利能力，进而提升水产饲料投喂积极性，三季度最旺季同比销量增长30-40%值得期待；（3）猪饲料业务今年保持快速增长势头，增速快于水产料、禽料，将成为新的增长极；（4）公司非公开发行已顺利获得证监会审批通过，年内有望完成融资，为未来2-3 年的产能和销售渠道布局提供坚实保障。
    而天气因素仅是推迟了旺季到来时点，随着近期气温回升，终端水产饲料销售数据已经明显好转。天气因素虽然重要，在某个区域、某个阶段会影响到公司经营活动和盈利水平，但全国范围内同时发生恶劣天气（如低温、台风、持续强降雨等）且一直持续不断的概率并不大。
    我们坚持认为，海大盈利得以持续多年成长，其中偶发性和不可测性较强的“天气”因素一定不是起决定性作用，因此，我们认为市场过份夸大了极端天气引发的短期盈利风险，而忽视了中长期公司产品储备和服务模式转型的潜力，忽视了公司历史上多次克服类似困难、成功穿越周期的经营表现，忽视了公司保持盈利持续快速增长的能力。
      水产饲料业务短期面临的困难其实是行业性的，有迹象显示，中小饲料企业的加速退出、竞争实力的此消彼涨正好为行业优秀公司提供了提升份额的契机。据我们了解，二季度水产饲料行业整体销售困难、销量下滑、现金流紧张，导致相当数量的中小饲料企业在加速退出，部分区域市场份额前五的水产饲料公司今年都在积极寻求被巨头并购，竞争对手的退出给海大的进一步扩张留出了空间。
    无论是从环比，还是同比视角来看，今年3 季度都将是海大集团投资机会来临的重要时间窗口。2012 年公司基数极低（由于2012Q3 低鱼价，养户利润低，饲料投喂量较往年下降2-3 成），2013 年的情况却是高鱼价、高投喂量，我们保守预计，今年3 季度旺季海大水产饲料的销量和净利润在去年低基数上实现30-40%的增长是完全可能达到的。
    这里需要补充说明的是今年与去年水产行业的背景差异――去年鱼价低迷、存塘量较少，而今年禽流感、病死猪事件带来的大众水产品需求提升，供需格局改善背景下淡水鱼虾价格同比上涨15%左右。6 月19 日湖北洪湖市场活草鱼批发价11.8 元/公斤，去年同期10.5 元/公斤；广东江门50 头规格南美白对虾收购价23 元/斤，去年同期16 元/斤；福州永辉超市大虾今年50 元/斤，去年同期30 元/斤。（来源：水产养殖网、6 月19 日海峡都市报）
    根据我们测算，国内猪饲料是水产饲料容量的4-5 倍，海大的猪饲料业务今年保持快速增长势头，将成为新的增长极，海大目前正在猪链积极稳妥推进，一旦经营模式稳定下来，按照海大团队优秀的快速复制能力和强大的执行力，新的业绩贡献板块有望逐步成型。过去三年海大猪饲料销量年均增长50%，今年前5个月预计销量仍增长30-40%。
    我们中长期看好海大猪料未来前景，不仅简单基于销量增长，而是对海大在产品结构、服务营销模式、精细化管理等方面综合能力的信任。（1）猪料销售服务模式探索和团队打造成功，现已打造300 多人的服务营销人员，学习双胞胎饲料销售模式并大力开发规模养殖户；（2）中高端产品开发成功，猪前端料如教槽料乳猪料今年开始推向市场，占总体猪饲料销量比例达到10%，拉动猪饲料毛利率和盈利能力提升；（3）省外布局发力，目前海大猪料业务主要在广东省内，随着销售模式的成熟，今年向省外大力扩张，新增4-5 个猪饲料产能基地。
    非公开发行股票顺利今日已获得证监会审核通过，发行底价11.34 元，预计年底前完成融资，将保障未来2-3 年产能和销售渠道的顺利布局。本次募投项目预计新增水产饲料产能135 万吨，较现有产能增长40%，旨在强化华中区域优势，扩大苏北产能布局，有利于打开公司未来几年的盈利成长空间。除量增外，此次募投项目更加注重产能在地区结构间优化，其中新增60%产能投向华中地区。近来华中地区为公司重点发展区域，2012