登海种业“买入”评级 收盘价（2013-5-17）：23.91 元
    核心推荐理由：1、从经营结构来看公司经营的主要产品毛利率均有所上升。玉米种作为公司的主营业务，其毛利率的提高为公司2012 年业绩提供了重要保障。（慧博投研资讯）我们认为，公司主营业务毛利率的提高主要得益于以下几个方面：首先，公司在育种基地设立了玉米种子加工厂，有效降低了成本；其次，2012 年制种基地玉米丰产，降低了单位制种成本；第三，公司采取了积极的营销策略，使得公司在行业库存压力较大的情况下仍能维持产品价格稳中有升。
    2、行业高库存对公司影响有限。首先，行业的高库存对行业对公司现金流影响不大，种业公司预收款项较多，而应收账款相对较少，所以公司不存在现金流问题；其次，丰产制种导致制种量的加大，但也在客观上降低了公司的单位制种成本；另外，公司营销较为积极有效，加上经营品种市场表现较好，今年在行业库存较高的情况下，公司2012/13 年度销量仍然大增，而且有产品提价行为。
    3、2013 年业绩有望多点开花。母公司凭借丰富的品种资源和强大的研发实力，目前处于稳步走强的阶段，未来有望成为公司主要利润贡献点；背靠强大的国际种业巨头登海先锋经过调整有望进入新的快速增长阶段；登海良玉近两年利润贡献额逐年大幅增加，受益于去年良玉系列产品在抗倒伏上的优良表现和良玉99 通过国审的双重利好，预计今年登海良玉会保持快速正增长势头。