公司公告：拟以3,643.765 万元收购海康生物32%的股权。虽然海康生物14-15 年停产改造进行新版GMP 认证，但本次作价1.14 亿元，较上次的拟收购协议作价（1.156亿元，68%股权）1.7 亿元下降32.94%，同时海康生物的“牌照”（稀缺的生产资质和区域垄断）稀缺性使得其投资价值具有吸引力。（慧博投研资讯）公司目前浆量基数小，未来提升空间大，2013 年新品将持续投入市场，形成稳定的产量，提升公司血浆综合利用率。并购带来的资源整合提升公司未来预期。预计2013~2015 年EPS 为1.15、1.47、1.85 元，同比增16%、28%、26%，对应PE分别为35、28、22倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    海康生物的投资价值：稀缺的生产资质和区域垄断。从2001 年起，国家不再批准新的血液制品生产企业，目前国内仅有20 多家投浆生产，在目前我国血液制品供不应求的情况下，其生产资质是一种稀缺资源。海康生物是浙江省唯一一家血液制品生产企业，具有区域垄断优势，公司的磐安浆站是目前浙江省唯一在运行浆站，文成浆站也处于筹建状态，2012 年采浆20 吨，收入1434 万元，净利-418 万元。海康生物在浙江省申请新设单采血浆站等方面具有先发优势，预计海康生物将积极利用区域优势，向浙江省卫生厅申请新设浆站，以提升采浆量，扩大经营规模。
    海康生物未来盈利能力看好：收购协同效应明显，一方面有利于博雅生物规模提升，另一方面博雅生物利用现有研发和生产上的优势，拓宽海康生物的产品线，提高对血浆资源的综合利用率。根据新版GMP 要求，海康生物将在2014-2015 年进行生产车间改造及申请新版GMP 认证工作，预计海康生物2015 年年度中期完成GMP 认证、下半年开始投产，根据公司浆站允许情况，预计2015 年采浆超40 吨，预计2019 年实现年投浆90 吨，根据收购可行性研究报告预计2015 年-2019 年盈利分别为：-1138.24、1062.87、2215.27、2254.45、3324.67 万元。
    与关联方共同出资分散风险：鉴于海康生物目前浆站数量较小、血浆采集量不大，未来浆源拓展也存在一定的不确定性，而且面临生产厂房需要按照新版GMP 改造的问题，为降低公司收购风险，保障公司正常经营及业务稳定，
公司控股股东通过其管理的合伙企业高特佳恒富、高特佳瑞富、高特佳瑞佳分别购买标的公司15%、6.5%、6.5%的股权。根据收购各方承诺：对于高特佳恒富、高特佳瑞富和高特佳瑞佳所持有的海康生物28%的股权，博雅生物在同等条件
    下享有优先购买权。
    血制品企业核心竞争力：浆量（浆站资源）+血浆综合利用能力。博雅生物目前有5 家浆站采浆，年采浆百吨级别，浆量基数小，但未来增长空间大。12 年5 月份四川岳池浆站采浆，仅开采几个月采浆量就已达到1.2 吨/月，预计成熟后可达50 吨。13年4 月在四川省广安市邻水县新获批浆站，邻水县人口97 万人，人口密度约500 人/平方公里，预计14年开始采浆，成熟后可贡献浆量30-40 吨。公司在连云港灌云县浆站也在建中。
    公司目前有人血白蛋白、静丙、纤维蛋白原、乙肝免疫球蛋白4个产品批签发，其中静丙、纤维蛋白原产品收率位于行业前列，纤维蛋白原市场占有率国内第一。乙肝免疫球蛋白、狂犬免疫球蛋白是未来业绩增长点之一。
    同时，外延收购将与公司现有的研发、生产和销售网络进行整合，并形成协同效应， 有利于降低研发和经营成本，扩大市场占有率，增强公司业务增长的潜力。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：公司目前浆量基数小，未来提升空间大，2013 年乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白将持续投入市场，形成稳定的产量，提升公司血浆综合利用率。并购带来的资源整合提升公司未来预期。预计2013~2015 年EPS 为1.15、1.47、1.85 元，对应PE分别为35、28、22倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：血浆成本上升。