公司公告《拟签订购买浙江海康生物制品有限责任公司股权框架协议》：拟以不超过1.156亿元现金收购海康生物68%的股权。海康生物、德源生物在浆量提升、综合利用率方面未来有较大提升空间，我们认为收购价比较合理。由于尚未签订最终收购协议，暂不调整业绩，预计2012~2014年EPS为0.99、1.13、1.31元，对应PE 分别为28、24、21 倍。若按协议规定假设，预计13年EPS 1.25元，对应PE仅为22倍，估值具有吸引力，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    我们认为此次收购标的质地优良，收购价比较合理。以不超过1.156 亿元现金收购海螺集团所持海康生物68%的股权。交易方案由于涉及海康生物持有的德源生物41.98%股权的追加股权投资款，相对复杂，可能存在不同的情形，但无论最终哪一种交易情形，我们认为交易价格是划算的，我们认为情形1、3 最有可能发生：
    1、德源生物13年实现扣非后净利润不低于3300万元且13年内采浆量达到60吨，则公司通过现金或发行股份向海螺集团支付追加股权转让款不超过8000万元：此情形下，博雅共支付1.956亿元完成对海康生物68%股权的最终收购，海康生物（含41.98%德源生物股权）仅估值2.88 亿元，从采浆量看：按海康生物2012 年采浆20 吨、德源生物40 吨浆，收购的股权对应采浆量25 吨，对应2013 年32 吨；从业绩要求看：若2013 年海康扣非净利800万元，德源生物扣非净利3300万元目标能够完成，贡献净利约1500万元。
    以A股涉及血制品业务相关公司估值比较，收购价比较划算。