业绩符合预期，成本上升拖累净利增速。前3季度收入1.68亿元，净利5458万元，同比分别增长16.56%、6.85%。血浆原料、人工成本和运营费用的持续上升，导致公司营业成本同比增幅较大，毛利率下滑5.2个百分点至59.1%，净利增速低于收入增速。销售费用率基本持平，管理费用率上升3.5 个百分点至24.3%，期间费用率下降2.1 个百分点至23.2%。
    纤维蛋白原国内第一：公司纤维蛋白原国内市场占有率第一，预计前3 季度收入大幅增长，已经成为公司新的利润增长点。1-7月纤维蛋白原国内批签发总量21.5万瓶（0.5g/瓶），博雅占10.1万瓶，位列第一，同比增409.5%。乙肝免疫球蛋白5月获批7.02万瓶，预计前3季度收入占比较小。公司库存乙肝原料血浆充足，有望成为新的增长点。
    新浆站建设积极提升浆量：公司目前在运行的浆站有5 个，其中四川岳池浆站5 月份采浆，其余4 个浆站2011年采浆量90.19吨，岳池县人口密度约820人/平方公里，是十分优越的浆源建设地，成熟后预计潜力在50 吨；灌云浆站在建中，尚未开采，灌云县人口约100万人，人口密度约650 人/平方公里，也是理想的浆源建设地,预计成熟后年采浆30~40 吨。
    通过新版 GMP获得先发优势。国家规定2013 年底前血制品企业必须通过新版GMP，我们认为由于新版GMP改造或新建产品线投入较大，一些小的血制品企业由于投浆规模较小，资金有压力，有退出市场的可能性。总体上来说利于博雅生物、华兰生物等先期通过新版GMP认证的企业。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：预计2012~2014 年EPS为0.99、1.13、1.31元，对应PE分别为31、27、23 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：采浆量低于预期；成本上升；产品安全风险。