投资要点
    公司是是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业之一，产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线和非金属打包压缩设备。2013年一季度公司实现营收8370 万元，同比降25%；营业利润447 万元，同比降56%；归属于母公司净利润736 万元，同比降15%，比营业收入降速缩小10 个百分点，主要系在公司毛利率下滑的情况下，营业外收入大幅增加。（慧博投研资讯）公司产品受宏观经济周期影响较大，2012 年以来全球经济不振、下游客户对设备的需求下降，公司的营收和毛利率都出现一定程度的下滑，2013 年3 月以来，经济复苏情况并不乐观，公司中小型产品的销售情况持续低迷。
   大型破碎生产线销量较为稳定，中小型设备产量出现一定程度下滑。公司一季度营收同比下降，主要系中小型设备的产量出现下滑，而大型破碎生产线的销量波动不大，这一形势二季度仍存在，主要有以下2 个原因：1）钢价持续位于低位使得钢厂效益不佳，而目前采用废钢直接炼钢与铁矿石相比单吨钢铁成本增加近200 元，因此，效益不好使得钢厂对废钢需求量低，废钢价格年初以来持续下跌（图2），中小型废钢回收企业的库存是高价位回收的废钢，较难出售，所以目前中小型企业出现停止废钢回收的情形，消减了对废钢处理设备的新增需求；2）2012 年10 月份，工信部制定了《废钢铁加工行业准入条件》（见表1），从废钢铁加工企业的布局、建设，工艺、规模、装备，产品质量，能源消耗、资源综合利用，环境保护等方面提出了细致要求，大幅提高了废钢加工行业的准入门槛，迫使部分厂家进行技改升级等以满足准入条件，很大程度上支持了市场对大型破碎生产线的需求。展望2013 年，中国经济较难恢复8%以上的增长，钢价及废钢价格将持续在低位徘徊，在无明确扶持政策出台的情况下，公司中小型设备的需求将延续2012 年以来的下滑趋势。
    产量下滑和固定成本提高致毛利率下滑，年内较难提升。2010~2011 年，公司毛利率保持在25~26%的较高水平，2012 年毛利率降至23.22%，2013Q1毛利率进一步下滑到21.61%，我们分析公司毛利率的下滑主要由以下几点原因造成：1）产品销量下滑，使得在固定成本不变的情况下，单位产品的成本摊销增加，对毛利率产生负面影响；2）折旧和人工等固定成本提升，也拖累了毛利率。另外，从2012 年公司细分业务营收上看，公司的废钢破碎生产线毛利率从2011 年的49%下滑到33%，主要系公司2012 年根据客户要求进行了几条废钢破碎生产线的整包工程，外购附属设备的毛利率拉低了总体毛利率。展望2013 年，单位产品固定资产折旧摊销和人工成本等固定成本的进一步提升使得毛利率较难提升，或仍将在低位徘徊。
   国家出台相关政策扶持废钢回收行业，将是公司业绩爆发的一个导火索。除等待钢价回暖带动废钢需求上涨外，国家对废钢回收、加工、供应企业实行一定的政策扶持将是支撑公司业绩高速发展的又一个有利因素，废钢企业享受增值税返还此前就有先例。 2009 年废钢企业全额征收增值税并按期返还70%，2010 年全额征税，按期返还50%，而在2011 年取消了优惠政策，对废钢企业按照17%的增值税收税，这对行业的负面影响很大。而目前，有消息称，废钢企业增值税返还政策有望获得通过，增值税返还将按50%返还，但这个政策并不是每个企业都可以享受，有两类企业或将可享受此政策，一种是一般的加工配送中心；第二种是加工配送中心示范基地，而示范基地享受的政策可能更有利。中国废钢铁应用协会对废钢铁加工配送中心和示范基地都设立了严格的准入标准，对加工配送设备有明确的要求（如对加工配送中心示范基地的设备要求为：1、如果以加工剪切料为主要产品，且使用设备为鳄式剪，则不应少于10 台。2、各种配套装卸设备不应少于30 台，装卸车不少于10 台。3、门式放射检测仪不少于1 台，便携式检测仪不少于2 台。4、50 吨电子磅1 台。非钢铁类夹杂物分类设施一套。），因此，一批企业为享受增值税优惠政策，在积极进行技改、采购设备，并申请示范基地挂牌。未来若国家出台一些政策扶持废钢回收行业，废钢价格有望得到一定程度的恢复，行业盈利能力的提升将吸引企业进行设备投资，对公司形成实质性利好。
    根据市场情况适当放缓募投项目建设进度。在目前下游客户对设备需求萎缩的情况下，公司适当放缓了募投项目的建设进度，其中，工程技术中心建设项目已建成，废旧金属再生处理中小型设备技术改造项目和大型装备产业化项目在稳步推进，非金属打包、压缩设备技术改造项目放缓建设。由于公司目前产能可满足需求，公司根据下游客户对设备的需求情况调整募投项目建设进度是恰当的。
    盈利预测与投资评级。我