投资要点
   近日，我们参加了爱尔眼科2012 年股东大会，与公司管理层就近期经营情况及未来发展战略进行了交流，以下是调研纪要：
   准分子手术量逐步恢复。随着2012 年2 月14 日“封刀门”负面事件影响的逐渐消除，公司准分子手术业务逐步有所恢复，由于去年1-2 月份准分子手术量基数非常高，导致今年一季度准分子手术量增长不快，但3月份以来单月的手术量在去年低基数上同比增长较快，而且随着手术价格的提升，准分子手术业务收入增长要快于手术量增长。（慧博投研资讯）总体来说，公司准分子手术业务恢复情况良好。
   白内障和视光业务快速增长，成长空间广阔。2012 年公司白内障手术业务实现收入3.33 亿，同比增长41.23%，增长迅速。我们认为目前我国白内障每百万人口手术量仅1000 例左右，而国外一般都达到6000 例以上，仍然处在非常低的水平，预计随着国家对白内障手术复明工程的推进，白内障业务仍能保持快速增长趋势。2012 年公司视光业务实现收入2.75 亿元，同比增长42.45%，占公司营业收入的比重约17%。目前公正在长沙地区探索视光门诊的经营模式，未来会逐步扩大视光业务规模，我们认为医学配镜与商业配镜相比更加专业、规范，预计公司未来有望凭借专业的经营模式在视光业务领域占据一定市场地位，参考国外医学视光占眼病及保健市场的比例一般达到50%左右，我们认为公司视光业务成长空间广阔，未来有望成为公司第一大业务领域，其成长性较为突出。
   新建医院和上海爱尔有望逐步扭亏，贡献较大业绩弹性。由过往经营来看，新建医院一般需要2-3 年时间能够实现盈利，但同样受“封刀门”事件的影响，09-10 年新建医院原本预计去年能够扭亏的也未能实现盈利，但随着该事件影响的逐步消除，我们预计大部分新建医院未来1 年内扭亏将是大概率事件，随着新建医院业绩的快速释放，公司经营有望重回快速增长轨道。此外，成熟医院中上海爱尔受上海地区市场竞争激烈，不享受医保报销的限制，预计去年亏损约1200 万元，但今年4 月份上海爱尔纳入上海地区医保定点医院后，公司经营策略有所调整，目前经营状况良好，我们预计上海爱尔今年能够减亏甚至扭亏，为公司贡献一定业绩弹性。 
    视光手术逐渐恢复，中长期成长空间广阔。由公司业务量来看，2012 年公司门诊量约190 万，手术量约20 万，未来随着新建连锁医院度过培育期后，盈利能力有望逐步提升，现有医院的总业务量仍有较大的成长空间。从新建医院的异地扩张来看，虽然公司已基本完成省级地区的二级医院建设（浙江和河南等少部分地区二级医院未来会考虑择机进入），但三级医院（地级市）仍主要集中在两湖地区，未来三级医院建设仍有广阔空间；除此之外，公司也在探索建立县级眼科医院的可行性，考虑到全国还有600 多个县还没有专业的眼科科室，预计县级医院市场空间也不容小觑。从目前公司的业务量和新建医院异地扩张来看，我们认为公司成长空间依然广阔。
   兴业观点：我们预估公司2013-2015 年的EPS 分别为：0.55、0.74 和0.98 元，爱尔眼科质地优良，发展思路清晰，所处眼科医疗服务领域市场空间广阔，虽然“封刀门”事件导致公司2012 年业绩增长放缓，但随着该事件影响的逐步消除，公司今年业绩恢复增长的确定性强，未来1-2 年随着准分子手术增速不断恢复，新建医院业绩快速释放，公司有望进入新一轮快速增长轨道，看好公司中长期成长，维持“增持”评级。
   风险提示：准分子手术恢复的情况低于市场预期；期间费用率维持在高位影响业绩增速