首次覆盖：厚积薄发，前路坦荡
    前路坦荡，有望成长为美国市场具备竞争力的仿制药企业
    我们认为，华海的核心投资价值在于：经过八年深耕，公司在产品组合、营销渠道、研发申报能力等方面均已具备较强竞争力，制剂出口平台系统性成型，成长为在美国市场具备竞争力的仿制药企业,已无明显障碍。Lupin等美国中游仿制药企业的年净利润通常在2亿美元左右，我们认为公司只要循序渐进地提升研发申报能力和渠道深度，就有望在五年左右的周期内达到这一水平，盈利能力的提升将非常明显。（慧博投研资讯）
    厚积薄发，未来三年制剂出口有望大幅增长
    目前公司业务基数低、增长驱动多，我们判断公司制剂出口业务有望实现大幅增长： 1）公司研发申报能力不断增强，获批品种增多，获批及时性提高，应都会带动收入和利润率水平全面提升；2）销售渠道全面铺开，新老品种有望快速放量；3）产品线成长性清晰，沙坦、普利和神经系统用药有望成为公司短期发力重点，缓、控式制剂有望成为公司长期优势领域。
    预计13年沙坦类原料药延续高增长向制剂升级对冲原料药增速下滑风险我们认为13年公司沙坦类原料药有望延续高增长：1）专利到期时间尚短，年内价格压力较小；2）对于缬沙坦等12年到期的品种，随着仿制药处方量的增长，原料药需求量会水涨船高。目前所有专利到期的沙坦类制剂，公司均在美国研发申报，我们认为未来两年公司沙坦类制剂有望不断上市，有效对冲13年后原料药增速下滑对公司业绩的不利影响。
    估值：首次覆盖给予公司“买入”评级，12个月目标价19元
    我们预测公司2013-2015每股收益为0.67/0.79/1.02 元。根据瑞银VCAM估值得到目标价19元（WACC 8.4%），给予“买入”评级