事项：近日，我们走访了亿纬锂能，与公司高管就当前经营情况，以及主营业务发展规划等内容进行了沟通和交流。
    平安观点：
    公司是国内重要的锂电池供应商。（慧博投研资讯）公司产品主要包括锂原电池、锂离子电池，同时布局新能源汽车和北斗导航领域。12 年实现收入6.06 亿元，同比增长27.0%；其中锂原电池收入4.47 亿元，同比增长6.8%；锂离子电池收入7953 万元，同比增长79.8%。公司在锂原电池领域有技术和规模优势，是国内重要的供应商。
    锂原电池业务稳定增长。公司锂原电池产品主要包括锂亚电池、锂锰电池等，目前收入主要来源于智能电表。后续成长的动力主要来自：①智能电表普及还有空间，且更新需求也会带来稳定的市场空间；另外，海外市场是新的增长点，12 年海外收入1.95 亿元，同比增长95.5%。②拓展新领域，如智能燃气表、智能水表、智能热表等其他智能表计对高能锂电池也有需求，同时公司也在积极拓展安防、ETC 系统、电脑主板用电池等新市场。
    电子烟电池推动锂离子电池业务快速发展，是 13 年业绩增长的主要驱动力。12年底收购德赛聚能后，公司在电子烟用锂电池市场的市占率达到五成以上，成为该细分领域的龙头。公司具备规模和成本优势，且树立品牌，与下游电子烟公司建立紧密合作关系。目前电子烟用锂电池占锂离子电池业务收入的八成左右。受益电子烟需求的爆发式增长，公司积极扩充产能，预计13 年电子烟用锂电池出货量0.8~1 亿只，实现收入3 亿元左右，是公司13 年业绩增长的主要驱动力。
    新能源汽车和北斗导航相关产品是未来增长点。公司与广汽合作开发的增程式电动巴士可实现节油率45%~60%，已有样车在试运行。另外公司具备军工保密资格和武器装备承制单位资格，已有北斗相关产品项目在研发。这两项业务是公司未来持续增长的重要动力。
    首次给予“推荐” 评级。预计2013-2015 年，公司EPS 分别为0.70 元、0.93元、1.16 元；最新动态PE 分别为26 倍、20 倍和16 倍。考虑公司当前估值的安全边际高，首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。
    风险提示：电子烟订单持续的风险、新产品研发及客户开拓进度低于预期。