泰山石膏一季度出货量同比增长9.2%，低于2012 年同期的20%。【慧博资讯】出货量下降主要由于产能供应不足，而非需求下滑。（慧博资讯）由于产品供不应求，公司一季度提价5%，预计随着后续产能逐步投放，全年销量仍维持较高增长，但价格将随着产能释放而回落。
     泰山石膏判断2013 年石膏板行业需求增速15%左右，高于2012 年的8-10%。原因在于去年下半年房地产销量的持续回暖，加上今年"新国五条"调控政策后二手房市场快速增长，产生大量有装修需求房屋。
    按规律，住户一般购房1 年内选择装修。  泰山石膏主要定位中低端市场，目前该市场每年仍然还有7 亿平米的市场规模被中小企业占据（约占整体市场的30%左右），这部分市场每年仍然以4-5%的速度维持增长， 公司预计该部分市场的60%未来将被泰山石膏的替代。如此则公司未来5 年的销量增速仍然有望维持在16-18%左右。 
    石膏板生产单耗下行已近尾声，成本压缩的空间逐步收窄。国废使用比例逐步上升导致美废依赖度减弱，成本波动有望平滑。由于水泥企业对脱硫石膏资源的竞争，脱硫石膏价格有上行趋势。公司已经完成了最先一轮与电厂的合作，提前布局优势尽显。
    去年泰山石膏净利润率高达15%，而行业平均仅为5%。泰山石膏净利率大幅高于行业平均的原因在于：1、产能利用率较高，导致单位固定成本低；2、控制石膏资源， 原料材料成本低；3、规模优势，销售费用率和管理费用率低。
    公司已经形成了如下的良性循环：市场份额高保证了高产能运转率-->高产能运转率带来低成本-->低成本保证了竞争优势，市场份额高，利润率高。我们认为在石膏板行业洗牌已经结束的今天，公司的优势地位几乎不可动摇。
    总体来看我们认为石膏板行业需求仍能稳步增长，北新建材作为行业龙头，与子公司泰山石膏协同布局， 通过总需求增长和市场占有率提升来获得成长的趋势不会改变。预计公司2013-2015 年石膏板销量分别为12.6、15.2 和17.4 亿平米；石膏板价格维持在2012 年的5.27 元/平米；毛利率分别为27.7%、26.5%和26.6%；EPS 分别为1.47、1.78、2.06 元。维持"买入"评级，合理股价区间为19.1-22.1 元，相当于今年13-15 倍PE。
     风险提示：房地产调控超预期导致石膏板需求大幅下滑。