一、 事件概述
    三一重工于26 日晚间发布12 年年度报告和13 年一季度报告：12 年实现营业收入468.3 亿元人民币，同比下降7.8%，实现归属于母公司股东的净利润56.86 亿元人民币（EPS 0.75 元），同比下降34.3%，低于预期10%左右；13Q1 实现营业收入112.3 亿元，同比下降23.5%，实现归属于母公司股东的净利润15.72 亿元人民币（EPS 0.21 元），同比下降43.9%，符合市场预期。我们分别调整13-14 年EPS 至1.00、1.45 元，与之前相比分别下调7.8%和11.8%。我们中短期看好基建、房地产复苏带动工程机械复苏，并看好三一重工自身C8、A8、小型搅拌设备等产品推广和人员、财务优化导致的成本控制，中长期看好具有机制优势龙头企业在新农村建设、国际化中的机遇，维持“强烈推荐”投资评级，按照13 年13-15 倍PE 合理估值13-15 元。
    二、 分析与判断
    中国投资下滑，工程机械陷入困境，三一国际排名上升至第五位
    InternationalConstruction 机构4 月6 日公布YellowTable2013，受累于中国投资下滑，2012 年全球50 大工程机械制造商的总营收为1860 亿美元，较2011 年增长2.6%，中国制造商在2012 年的总收入为279 亿美元，同比2011 年下降约12％。
    三一和中联位于卡特彼勒、小松、日立、沃尔沃之后，分别位于全球第5 和第6 位。
    受累于中国投资下滑及对全球矿山等大宗商品需求放缓的连锁效应，全球工程机械陷入困境，中国企业从2011 年下半年开始下滑，卡特彼勒和小松由于国际化、建筑机械（周期靠前）和矿山机械（周期靠后）均衡发展导致相对滞后，如卡特彼勒从2012年四季度开始下滑，其股价从2012 年2月开始大幅跑输道琼斯工业指数。
    12年营收和净利润分别下降7.8%和34%，12Q4历史首次单季亏损
    12 年公司实现工程机械产品销售44299 台，同比下降11.62%，实现营业收入468.3 亿元人民币，同比下降7.8%；由于规模效益下降、产品结构变化及融资压力增大等原因，毛利率下降4.8%至31.75%，期间费用率提高2.7%至18.6%（由于融资压力增加，财务费用同比增68.28%，财务费用率提高1.3%至2.9%），因此净利率下降7.2%至12.8%，实现归属于母公司股东的净利润56.86 亿元人民币，同比下降34.3%。其中12 年四季度单季实现营业收入，同比61.31 亿元，同比下降35.3%，实现归属母公司净利润-1.88 亿元，同比下降119.3%，为上市以来第一次单季亏损。
    分产品看，12 年主要产品的销量和利润水平均出现下滑：
(1) 混凝土机械。混凝土机械12 年实现营收265 亿元，同比增1.78%，为全球收入
规模第一；从12 年4 月中旬开始并表普茨迈斯特，扣除普茨迈斯特后同比降15%左右；
营收占比56.61%，达到并表挖掘机收入以来的新高；由于并表普茨迈斯特、国内由直
销转为经销、规模效益下降等原因，毛利率由41.83%大幅下降至35.69%；    三、 股价催化剂及风险提示：房地产等宏观政策是重要观察点
    催化剂：宏观经济政策向稳增长倾斜。
    风险提示：宏观经济政策以结构调整为主，基建和房地产复苏低于预期。
    四、 盈利预测与投资建议
    我们分别调整13-14年EPS至1.00、1.45元，同比分别增长34%和45%，与之前相比分别下调7.8%和11.8%。我们中短期看好基建、房地产复苏带动工程机械复苏，并看好三一重工自身C8、A8、小型搅拌设备等产品推广和人员、财务优化导致的成本控制，中长期看好具有机制优势龙头企业在新农村建设、国际化中的机遇，维持"强烈推荐"投资评级，按照13年13-15倍PE合理估值13-15