2012 公司实现收入468 亿元，同比下滑7.8%，归属于母公司的净利润实现56.86 亿元，同比下滑34.3%。其中4 季度单季收入公司收入61.3 亿元，下滑35%，而单季净利润出现亏损，主要原因是公司主要工程机械产品毛利率下滑，同时由于竞争的加剧以及财务成本的增加，面对激烈的市场竞争，销售费用和管理费用也有较快增长。由于公司增加回款力度，2012末公司应收帐款150 亿元，比3 季度末有所下降。我们将公司目标价从11.50 元人民币下调至11.37 元，将该股从买入评级下调到谨慎买入。
    年/季报要点
    2012 年三一重工整体销售同比下滑7.8%，好于全行业的情况。混凝土机械收入增长1.8%，基本持平，挖掘机下滑9.3%、起重机下滑7.7%，桩工和路面机械分别下滑39.7%和7.8%。
    2013 年1 季度公司实现收入112 亿元，同比下滑23.5%，归属于母公司的净利润实现15.72 亿元，同比下滑43.9%。我们看到公司环比经营情况有所改善。
    公司在 2012 年开始控制信用销售规模，应收帐款的增长得到了有效的控制。为了维持销售规模，价格下滑，毛利下降，我们认为这一状况在未来几个季度还将持续，将会继续影响公司的收入和利润。
    估值
    由于工程机械下游需求短期内难以见到明显的起色，工程机械产品销量短期有所回升，但力度有限。我们下调2013-2015 年收入和盈利预测，由于行业平均估值下移，考虑公司行业龙头地位，给予15 倍2013 年预测市盈率，我们将公司目标价从11.50 元人民币下调至11.37元，将该股从买入评级下调到谨慎买入。