核心观点：
    事件描述：公司发行8,948 万股收购圣农食品100%股权
    圣农食品100%股权评估值10.5 亿元，增值率469.6%。本次股份发行价格11.76 元/股，发行数量8,948.33 万股。根据业绩承诺，圣农食品13-15年度扣非净利润分别不低于7,723 万元、11,070 万元和15,436 万元。以10.5亿元收购价格计算，对应13-15 年PE 分别为13.6 倍、9.5 倍和6.8 倍。
    食品三厂、江西圣农投产后，食品产能将增至11.4 万吨
    圣农食品目前销售渠道主要包括出口、大客户、商场超市、批发市场等，其中出口、大客户合计收入占比超过60%。随着13 年7 月、10 月食品三厂、江西圣农食品陆续投产，公司食品产能将由目前的4.125 万吨增加至11.4 万吨。本次收购完成后，公司产品系列由鸡肉初级加工品（分割冻鸡肉）扩展至鸡肉深加工品（鸡肉制品），祖代-父母代-商品代-屠宰-深加工全产业链更趋完善。
    公司未来成长空间值得期待
    根据公司五年规划，公司将建成3 个各年产2.5 亿羽肉鸡的基地，年产饲料375 万吨，年养殖祖代种鸡16 万套，年养殖父母代种鸡750 万套，年饲养并加工肉鸡7.5 亿羽。
    预计13-15 年业绩分别为0.19 元/股、0.85 元/股、1.41 元/股2 季度，公司部分供大客户产品价格上调，但受H7N9 事件、行业景气度影响，预计经营仍将面临较大压力。我们预计13-15 年，公司每股收益为0.19 元/股、0.85 元/股和1.41 元/股。首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    鸡肉价格大幅下跌、食品安全、原材料成本上涨等；