投资要点
    圣农发展公布2012 年业绩快报，2012 年实现销售收入41 亿元，同比增长31.75%，实现净利润293万元，同比下降99.43%，为此前预计下滑70%-100%的区间下限。
    2012 肉鸡产品量增价跌、毛利下滑，吞噬公司盈利增长。公司产能继续稳步释放，2012 年屠宰1.8-1.9亿羽，同比增长50%左右。但毛鸡价格较去年下滑15.43%，而饲料原料刚性上涨，豆粕、玉米的采购均价同比分别上升了16%和4%，导致单羽肉鸡的净利润由2011 年的3.8 元/羽下降至2012 年0 元/羽。
    周期拐点何时出现？2012 年肉鸡养殖全行业正处在06 年禽流感以来盈利最差的时候，大量落后养殖产能必将被惨烈的价格淘汰出去，并伴以新一轮的强势上涨，考虑到鸡价紧盯猪价，我们预计2013Q4 盈利高弹性的畜禽养殖板块有望迎来盈利、估值的双升。我们建议机构投资者可根据三大信号来决定究竟何时建仓：（1）大多数生猪散养户出现大幅亏损；（2）大面积养殖户资金断裂；（3）大规模淘汰产能（能繁母猪）现象出现。我们将结合各地样本点进行产业链调研来予以追踪，并将第一时间提示买入机会。
    公司发展模式的可复制性和销量增长的确定性将驱动中长期盈利中枢向上。行业空间巨大，而圣农全产业链一体化的管理模式能有效进行商业复制，异地新项目扩张启动使产能扩张节奏将以每2-3 年产能翻一番的进程推进。仅考虑定增、欧圣和莆田项目的产能释放，我们预计2012-14 年投产肉鸡场数量分别为98、148、178 个，屠宰量分别为1.87、2.32、3.09 亿羽，同比增长55%、24%、33%。
    盈利预测核心假设2012-14 年鸡价同比变动-15%、10%、15%（完整周期内年均增速2%），预计2012-14年EPS 约0.00、0.30、1.37 元，同比增长-99%、31508%、353%。
    短期内畜禽养殖业盈利趋势性低迷将会使估值承压，不过，我们建议机构投资者投资策略上要强化鸡价大周期反转的时点选择，淡化某一阶段公司盈利和估值水平的静态估算，我们中长期继续看好圣农规模驱动、以量补价的经营模式及产业链纵向一体化带来的的成本竞争优势，维持公司“增持”评级。