投资要点
    事件：
    2012 年收入和净利润732 亿和17 亿,同比增长2%和-35%,折合EPS0.98 元。每10 股派1.2 元，不转增。2013 一季度收入和净利润145 亿和4.6 亿元，同比增长-16%和-17%。公司业绩低于预期。
    点评：
    四季度农牧亏损，导致业绩低于预期。（1）我们测算12Q4 农牧主业亏损7500 万左右，而11Q4 盈利3.15 亿元；13Q1 农牧盈利7400 万（降65%），测算见下文。（2）亏损的原因主要是12 月爆发的“速生鸡”事件，使得12 月份鸡苗和毛鸡价格一度跌至冰点，公司养殖3.7 亿只鸡鸭苗损失较大。
    （3）公司四季度计提了资产减值准备1.4 亿元。
    年报的亮点是农牧航母销量持续增长。饲料销量1686 万吨（增9.46%）；鸡鸭苗3.73 亿羽（增17%）；生猪44 万头（增77%）；肉食232 万吨（增15%）。华南、华北地区收入增幅在10%以上。
    二季度又面临禽流感的冲击。3 月底爆发的H7N9 又使得恢复不久的禽类价格再次跌至0.5 元/羽左右的冰点。五一节前鸡苗价格回升至1 元/羽以上，但仍然处于成本线以下。禽流感事件将对二季报业绩产生较大影响。
    盈利预测：我们预测公司13-14年EPS1.12、1.57元，其中农牧部分EPS0.21、0.50 元，剔除民生银行股权价值后，农牧部分目前股价约5.3 元，对应农牧PE25 倍、10 倍。期待下半年养殖行业触底反转，增持评级。