2013 年1 月，与美国陷入“债务上限”僵局不同，欧洲成为“新希望”的所在。西班牙未因融资困难向欧洲央行求援，债券拍卖也较为顺利，这使得市场担心的下行风险并未发生，投资者情绪趋于乐观，风险偏好的回升推动欧元区资产价格走高。
    近期欧洲经济、金融市场的好转主要集中在三个方面：德国经济超预期明显，显示复苏动能犹在；商业银行开始归还ECB 长期再融资(LTRO)资金，反映金融条件转好；西班牙金融市场最坏的时候正在过去，风险溢价回落。
    此外，我们认为日元贬值仅是反映投资者担心欧洲情绪舒缓，投资者重回“risk on”交易的结果。当然之后安倍政府推出的经济刺激政策促使得日元贬值加速。目前时点，虽然我们认同日元贬值将是趋势性的，但短期来看汇率水平已经趋于均衡。
    我们认为日元汇率走弱，由以下三方面因素共同推动：第一，欧洲金融市场转好带来风险偏好回升；第二，日本贸易出现持续逆差，出口增长率大幅回落；第三，安倍推出的新经济刺激计划较为可信。但从购买力平价来看，目前日元汇率并未低估，我们判断2013 年日元汇率波动区间或在90—100 之间。
    同样，我们认为日元汇率在2013 年无序贬值风险不大。短周期中宽松的货币、财政政策组合推动经济上行，2013 年在政府支出增加、出口改善的推动下，日本经济增长有望实现1.4%，高于先前预期，这有利于日元汇率稳定；另一方面，高达260 万亿日元净海外资产规模也为防止汇率无序波动提供了足够“缓冲垫”。