长安汽车
    业绩如期提速，期待福特“双翼”全年表现
    长安汽车 1 季度实现销售收入102 亿元，同比增长34.9%，高于合并层面销量增速20.4%；归属母公司净利润同比大幅攀升274.8%至5.5 亿元，合每股收益0.12 元，符合盈利预警。业绩同比大幅改善主要得益于合资公司长安福特贡献投资收益的显著增长以及本部业务的减亏。整体而言，我们认为伴随翼虎、翼搏的陆续上市，福特的“中国发力”今年也将步入实质收获阶段。我们小幅上调公司2013-14 年盈利预测至0.65 元和0.90 元；维持买入评级，分别上调A 股、B 股目标价至13.00 元和12.50 港币。
    支撑评级的要点
    1 季度公司总销量55.2 万台，同比增长23.8%。本部方面，自主轿车（含SUV）大幅增长56.9%；微车小幅增长2.9%，但高端产品占比继续提升。
    合资板块方面，1 季度长安福特销量同比大幅增长86.5%至12.9 万台；但长安马自达和铃木分别同比下滑36.1%和9.5%，仍处于钓鱼岛事件冲击后的恢复阶段。
    1 季度本部合并业务（微车及自主轿车）经营改善明显。得益于产品结构改善，综合毛利率同比提高2.4 个百分点至15.8%；同时期间费用率小幅下降0.4 个百分点，共同带动合并层面营业利润亏损额由去年同期2亿元缩减至1 亿元。
    1 季度公司实现投资收益6.4 亿元，同比大幅增长107.6%，我们估计其中5.5 亿元左右（85%以上）来自长安福特贡献。我们预计今年长安福特销量有望同比增长40%至59.5 万台，其中翼虎和翼搏分别贡献10 万台和6万台。同时，鉴于产能利用率的提升和SUV 占比的提升，预计单车均价和净利率将继续上行，全年净利润有望突破60 亿元。
    支撑评级的主要风险
    价格竞争加剧导致盈利缩减；福特新车销量不达预期；本部亏损幅度超预期。
    估值
    我们小幅上调公司2013-14 年盈利预测至0.65 元和0.90 元。目前股价对应2013 年市盈率为16 倍，估值高于行业平均；但考虑到公司未来两年持续高成长性预期，我们认为估值可享有一定溢价。分别基于20 倍和15 倍2013 年市盈率估值，我们将A 股和B 股目标价由9.39 元和9.28 港币上调至13.00 元和12.50 港币，维持买入评级。