事件： 
    长江电力今日披露2012年年报。实现营业收入258亿元，同比增长25%，归属母公司股东净利润104亿元，同比增长34%，综合毛利率为64%，同比上升4.4个百分点，基本每股收益0.63元，分红预案为10股派3.3元（含税）。
    公司同日披露1季报，实现营业收入34.4亿元，同比增长2%，归属母公司股东净利润5亿元，同比增长20%，综合毛利率37%，同比降低4个百分点，基本每股收益0.03元。
    此前，公司于1月17日发布业绩快报，年报情况与之符合。
    总体评价： 
    2012年，公司电力业务收入249亿元，同比增长24%，主要是装机容量（三峡地下电站全部投产）、机组利用小时、以及售电均价同时提升（增幅10%、10%、2%）的结果。电力业务毛利率65.3%，同比上升4.9个百分点，从度电成本分拆来看，来水丰沛、发电量增加，带来折旧大幅减少14%，人工成本同比降低5%，为毛利率上升的主要原因。1季度收入增速转负，毛利率同比下降，主要为来水弱于去年同期所致。此外，负债规模减小，导致12年、1季度公司财务费用率同比下降2个百分点、7个百分点。
    公司业绩符合预期。1季度来水情况虽弱于去年同期，但全年来水情况仍存在一定不确定性，暂维持此前13年EPS预测区间0.60-0.65元。公司当前股价对应约5%的高分红收益率，且集团负责开发的金沙江上游电站进入投产期（向家坝8台80万千瓦、溪洛渡18台70万千瓦机组将在2015年前后投产完毕）、为公司外延式扩张打开想象空间。给予目标价9元，对应盈利预测下限0.6元，2013年目标动态PE15倍。买入评级。