中国平安一季度净利润73.93 亿元，每股净利润0.93 元，同比增长
    21.9%，期末归属于公司股东的净资产为1684.32 亿元，BVPS21.28 元，相比12 年年末增长5.5%。单季度归属于母公司股东的综合收益88.15 亿元，同比下降9%，每股综合收益1.11 元。对此我们点评如下：一季度净利润上升21.9%
    中国平安一季度净利润73.93 亿元，每股净利润0.93 元，同比增长
    21.9%，（12 年一季度净利润60.64 亿元，12 年一季度每股净利润为0.77 元）。
    一季度净资产增长5.5%，预计全年增长17%-22%
    一季度期末归属于公司股东的净资产为1684.32 亿元，BVPS21.28 元，相比12 年年末增长5.5%，预计全年净资产增速在17%-22%。单季度归属于母公司股东的综合收益88.15 亿元，同比下降9%。
    浮盈持续上升，利润有望持续释放
    从当期净资产的增加额也就是每股综合收益来看，每股综合收益1.11元，高于当期每股0.93 元的净利润，12 年底平安已经每股浮盈0.09 元，到一季度末浮盈上升至每股0.27 元，浮盈继续上升，业绩有望持续释放。
    产寿险保费增速良好，银行利润占比下降
    一季度寿险同比增长14.9%。财险同比增加12.0%，其中来自于交叉销售和电话销售的保费贡献占比达43.4%。银行利润占比下降一是由于平安银行的利润增长放缓，二是由于浮亏消化完毕后，寿险业务业绩有大幅增长。
    可转债发行在即，值得期待
    平安次级可转债发行在即，我们认为，目前平安的估值相对较低，同时可转债又具有转股的权利，我们认为平安可转债是一个较好的投资标的，考虑到民生银行可转债前的股价表现，我们认为其表现值得期待。
    投资建议
    根据我们测算目前寿险保单的负债成本大概只有3-3.5%左右，资产的持续增长仍将延续（详见深度报告《云开见日——从财报看价值》）。中性假设，平安基本可以维持15%-18%左右的净资产增速，且可持续，目前，基于2013 年的盈利预期只有1.72 倍的P/B，在目前的股价下，公司具有较高投资价值。从长远来讲，中国保险业的发展必然需要递延型税收养老保险的支持，但是即便不考虑这些因素，中国平安也在通过年报公布每一期的净资产增长数据来表明了其投资价值，现在的估值也就是4-5 年后的净资产。基于如上理由：我们维持中国平安“买入”的评级，推荐顺序：中国太保/中国平安、新华保险、中国人寿。
    风险提示
    税收递延推出时间延后、投资环境恶化、定价利率放开