净资产增速高于同业。中国平安2013 年一季度实现归属于母公司股东的净利润73.93 亿元，较2012 年同期增长21.9%，对应每股收益0.93 元。归属于母公司股东权益1684 亿元，较年初增长5.5%，增幅为上市险企中最高，每股净资产由20.16 元增长至21.28 元。
    寿险业务压力仍大，价值增长并不乐观。平安寿险一季度实现规模保费748 亿元，同比增长12.4%，增速远高于同业。其中盈利能力较高的个人寿险实现规模保费679 亿元，同比增长14.5%，较优的期限结构保证其稳定的续期保费收入。2013年寿险行业困境未改：1）营销员增员困难，增员费用提升，2）高利率环境抑制投资型保险需求。中国平安城区优势明显，近年来持续推进二元战略，销售渠道向三四线城市下沉，导致产能提升空间有限。2013 年1 月平安寿险推出“财富至尊”分红型两全保险，销售情况良好，带动个险新单实现50%左右的正增长，增速远高于同业，而2 月和3 月个险新单保费出现一定幅度的下滑，亦属预期之中。一季度个险新单保费增速预计在8%左右，低于太保但仍远高于国寿和新华。
    预计平安寿险2013 年新业务价值将实现5%以上的正增长。
    产险保费增 12%，综合成本率预计保持稳定。平安产险一季度实现保费收入271亿元，同比增长12%，其中来自于交叉销售和电话销售的保费贡献占比由去年同期的42.2%提升至43.4%，平安对渠道的掌控能力进一步提高。2013 年一季度产险市场竞争激烈导致结实成本率略有提升，预计平安产险在96%左右，好于主要同业和行业平均。车险费率市场化改革渐近，在费率市场化前期，有可能由于同业价格竞争而导致盈利下滑，但中国平安优秀的渠道掌控能力将使其在竞争中有显著优势。
    总投资收益增长81%。与其他险企不同，中国平安一季度计提资产减值损失18.3亿元，扣除银行业务计提贷款减值10 亿元，共计提可供出售金融资产减值损失7.85 亿元，较去年同期的2.6 亿元有大幅增长。但归因于固定收益类投资利息收入的增加和权益类投资损失的减少，中国平安一季度实现总投资收益108 亿元，同比增长81%。2013 年初平安可供出售金融资产项下浮盈7.7 亿元，一季度资本公积增加14 亿元，简单测算浮盈增加至22 亿元。
    显著低估，维持买入。我们看好中国平安，主要原因是产、寿保费和集团整体净利润增速回升。目前股价隐含平安寿险2013 年PEV 仅1 倍，严重低估且低于同业，维持买入。