报告目的：
    近期，中国平安召开2012年业绩发布会，公司管理层就公司业务发展动态情况进行了交流，现就会议情况总结如下：
    主要观点：
    Q1：12 年寿险电销渠道同比增长很快，增速达98.2%，未来公司这块业务发展前景展望如何？
    12 年公司的电销渠道做得很好，在行业内是领先的，公司有1700多个座席，产能在行业内也是领先的，目前占新单保费不到5%，未来有提升的空间。
    Q2：保险行业已经出台了投资新政，预计大概在多长时间内可以看到投资收益率的变化？
    保险资金投资新政在投资标的的比例、类别、方式上都有涉及，公司保险资金的净投资收益率从11 年的4.5%上升至12 年的4.7%，公司未来将扩大固定收益类资产投资，逐步、稳定地提高固定收益类资产占比。
    Q3：关于公司偿付能力及资本计划？
    目前公司的偿付能力充足率、资本充足率都是足够的，260 亿元的可转债正在等待证监会批准，公司发行可转债是为未来业务发展做前瞻准备，平安银行拟定向增发150-200 亿元；公司还可以发行次级债,寿险、产险公司也可以发行次级债。
    Q4：由于假设调整，一年期新业务价值减少9.5 亿元，内含价值增加102 亿元，两者变化方向相反的原因是什么？
    原因是税收出现了两个方面的调整：（1）可免税的比例从18%下降到12%；（2）整体计税基础的调整，2012 年5 月份财政部和国税总局下发规定《关于保险公司准备金支出企业所得税税前扣除有关政策问题的通知》（45 号文），09 年出台过2 号解释（财务准备金新方法），这次明确所得税计税基础是财务会计准备金，而不是原来的法定准备金，在法定准备金下新业务前几年是亏损的或利润较少，后几年利润慢慢体现出来，而在会计准备金下的利润是均匀体现的。
    按会计准备金计税，虽然保单期间交税金额一样，但交税是提前的，折现率折算到现值更多，影响到新业务价值下降（税是成本）。
    而有效业务已经过数年，原来法定准备金换成会计准备金，交税利润是低的，对有效业务而言未来交税的现值是少的，导致有效业务价值是增加的。上述变化税务政策上的一次性调整。
    Q5：寿险代理人的人均产能从7527 元下降到5795 元，是什么原因造成的？
    12 年末，寿险代理人数量达到51.3 万人，同比增长5%，而全行业代理人的数量是下降的；如果从代理人完成保单件数的产能来看，是稳定的，而保费产能下降，与公司调整产品结构，注重长期的期交保障型产品有关，这些业务是高内含价值的业务，营销员渠道的内含价值率提高5 个百分点，导致保费产能下降，但代理人在2012 年人数增加、品质维持稳定。
    Q6：公司在产品策略上是否会有创新？
    代理人渠道和银保渠道分开来看，都有独特的特征，代理人渠道做中长期保障型产品，内含价值高，代理人渠道策略为保持稳定；银保渠道在2011 年主动调整策略，更注重期交业务，转向10 年期以上的业务，不希望产品与银行理财产品有直接竞争，通过提高长期限的产品占比，来提高银保渠道的内含价值率。
    Q7：公司过去提出希望进入二、三线市场，2012-2013 年发展重点是否有变化？
    多年来，公司注重在人口集中、经济条件好的大城市市区开展业务，如北京、上海、广州、天津、大连等经济发达的地区或省会城市，公司会继续在这些市场巩固领先地位，全国有250 个三级机构，如东莞、中山、珠海、常州等二线城市，经济很好，这些城市的代理人过千人，代理人增员方面有优势，二线城市队伍人力增长也跟得上一线城市，产能也不低。
    公司有1400 个县域网点，中国共有3 万多个县域点，公司圈定3000 多个作为未来可能开设网点的目标市场，每年开设100-150 个网点，逐步延伸到县域市场；二线、县域市场的人力增速略高于一线城市。
    Q8：公司在债权计划投资的方向上有何计划？
    公司在债权投资计划方面会利用好政策，提升稳定的投资收益率，投向以基建、电力、房地产（保障房）为主，单个项目单个保险公司投资上限为债权计划的50%，集团可以投到60%，未来将稳步推进。
    Q9：产险综合成本率上升，是什么原因造成的？
    12 年产险综合成本率上升1.8 个百分点，主要