证监会22日晚发布公告：中国平安260亿次级债计划下周将正式上会审核。对此，我们点评如下：
    可转债偏债务性融资，对二级市场短期影响较小。可转债虽然有转股特性，但主要还是债务融资。3月15日民生银行200亿可转债公开发行，此后一周市场走势平稳，股价小幅上涨2.2%；预计平安可转债发行对市场短期影响较小。
    可转债有效缓解资本压力。平安260亿次级可转债如成功发出后，预计可提升13年底偿付能力充足率约18%，再考虑到平安次级债可发额度还有660亿，全部发行后13年底偿付能力可提升至242%，资本压力解除。
    资本压力解除后预计保费增速领先同业。平安过去两年公司个险新单增速下滑主要因为近两年偿付能力充足率低导致资本约束，给展业带来压力。12年底偿付能力充足率回升至185.6%后，资本压力解除，预计13年个险新单保费增速将超过10%。从2013年寿险开门红情况看，预计中国平安13年1~2月个险新单增速约18%，远高于同业。
    受益于综合金融，净利润及净资产表现稳定好于同业。公司近两年依托综合金融的优势，并成功把握去年四季度股市大幅回暖的机会，重仓四季度涨幅高达25%的银行股。净利润及净资产连续两年实现正增长，且增速在行业中始终保持最高。
    公司估值接近1倍13PEV，估值严重低估，修复需求强烈。平安目前13PEV接近1倍，已接近清算价值（未来几乎没有任何新业务价值）；纵向比较，处于上市以来历史估值底部；横向比较，低于国内保险公司及AIA的估值水平，且AH折价比率高达12%，在AH两地上市公司中位居前三；估值严重低估，修复需求强烈。
    估值修复空间较大，维持"买入"评级。公司保费增速逐渐复苏，预计全年估值将逐渐恢复到1.5倍内含价值倍数（目标价62.83元），与目前1倍相比估值修复空间较大。近几年公司年平均内含价值增速超过20%，即使维持目前估值水平不上升，每年也可获得超过20%的收益，长期投资价值凸显。维持中国平安 "买入"评级。 
   不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。