我们维持特变电工的盈利预测，预测2013-2015 年EPS 分别为0.53 元、0.68元和0.78 元，对应的PE 为13 倍、10 倍和9 倍。鉴于公司一季度业绩反转，公司的各项业务都处于拐点上，尤其是光伏业务，公司将迎接公司与行业的双拐点，我们维持买入评级。
    2013 年一季度，公司实现收入52.5 亿元，同比增长24%，基本每股收益0.13，同比增长17%；扣除非经常性损益后的每股收益0.11 元，同比增长25%。
    业绩反转：自2010 年三季度以来，公司开始了10 个季度连续的业绩负增长，而2013 年一季度，公司业绩开始正增长，我们认为这一业绩反转的意义重大，标志着公司拐点的来临。业绩恢复增长的原因在于：1、多晶硅成本的持续下降，2012 年一季度，公司的多晶硅项目刚刚扩建后投入生产，成本处于高位，我们判断在30 美元/公斤左右，而经过一年多的产能爬坡与工艺改进，我们判断2013 年一季度成本已经降至18 美元/公斤左右，在目前的价格情况下，已经基本盈亏平衡；2、海外工程结算进入高峰，收入增速较快；3、变压器结构性改善。公司通过关键零部件的自给来节约成本，抓住国内电网投资结构向特高压倾斜的机会，实现了产品结构优化。
    公司行业双拐点：1、光伏：多晶硅方面，公司下半年多晶硅达产，预计成本可降至更低水平，如果欧盟与中国的贸易战讲和，光伏将会全行业反转，届时多晶硅价格可以继续上涨，公司多晶硅业务将扭亏为盈；光伏电站集成方面，随着国内政策的真正落实到位，上网电价保持较高水平，作为国内电站的龙头，公司将因此受益；2、海外工程：收入结算进入高峰，公司13-14 年海外工程将释放业绩；3、变压器：产品结构性改善，目前特高压已经进入投资高峰，公司的产品结构可向特高压倾斜，提升盈利水平。