1．事件
   公司发布2012年年报，1-12月实现营业收入203亿元，同比增长12%；归属净利9亿元，同比下降30%。每股收益0.37元。
    2．我们的分析与判断
   （一）变压器业务，受益于特高压建设提速及海外业务拓展 公司是全球最大的变压器生产厂家，技术也位全球前列。公司先后承担了"哈密-郑州"线正负800千伏直流输电工程、"皖电东送"1000千伏特高压交流工程、平圩电厂1000kV发电机变压器、新疆-西北750kV联网工程等国家重大项目、重点工程输变电产品研制任务。2013年，公司有望获得大量特高压交直流变压器订单，并继续开拓海外市场。公司新订单质量进一步回升，盈利增长。 
   （二）新能源业务，受益于国内光伏发电市场爆发 2012年公司多晶硅产量3189吨，硅片产量2894万片，逆变器产量315.5MW，组件21MW，完成光伏系统集成451MW。公司是国内为数不多、仍然在产的多晶硅厂商之一，其竞争优势是原材料价格优势突出。公司光伏逆变器业务发展速度快，2012年出货量的市场占有率接近10%，名列行业前十。受益于国内光伏发电市场爆发，2013年公司新能源业务的盈利有望改善。
    （三）煤炭业务，年内建成新疆最大的千万吨煤矿 公司天池能源1000万吨/年的南露天煤矿项目于2012年获得国家发改委批复，预计2013年Q4项目完成建设并开始转固。露天煤矿开采成本低，盈利能力强。随着当地企业生产活动复苏带动的用煤需求增长，以及准东特高压外送线路建成后带动的电煤需求增加，预计天池能源公司将逐步贡献利润。
    3．投资建议 我们预计2013-2015年盈利预测为0.47元、0.55元和0.61元。我们对公司维持"推荐"评级。 
    4．风险提示 变压器业务竞争激烈，毛利率并未因特高压订单等因素提高；；多晶硅业务年末转固，产量低于预期；光伏系统集成业务未能实现扭亏。