事件
    公司发布了2012 年年度报告。2012 全年，公司实现营业收入5.69 亿元，同比增长13.25%；归属于母公司所有者的净利润5821.38 万元，同比增长3.67%。全年实现基本每股收益0.62元，每10 股转增5 股派1.50 元（含税）。
    投资要点
    公司业绩整体平稳增长：海外营收规模大幅提升，小间距LED产品投放市场
    单季度数据看，公司单季度营业收入1.76 亿元，同比增长14.81%；实现利润总额2208.68 万元，同比下降8.91%；归属于母公司所有者的净利润2721.82 万元，同比下降6.44%。
    小间距LED 电视产品投放市场并实现业绩。报告期内，公司高清高亮更小间距的LED 电视产品研发成功，相应产品包括P4、P3.125、P2.5、P1.9 及P1.6 等已经成功投投放市场， 2012年度公司共签订近2 亿销售收入的订单。客户包括军方、政府机构、工商企业和交通广告传媒等。我们认为，随着公司的营销网络进一步完善，期待小间距产品的市场开拓进一步提升公司业绩。
    海外营业收入有较大幅度的增长。2012 年海外收入8504 万元，同比增长43.67%。公司的海外市场开拓以北美、欧洲、东南亚为主，非洲、南美、中东为辅，主要是通过与国际大型知名企业进行战略合作的方式。我们看好上述模式为公司带来的海外市场成长空间。
    公司毛利率提升，研发投入有较大幅度提升
    尽管行业处在整合期，公司毛利率仍有大幅度提升。2012 全年，公司的综合毛利率为34.43%，同比上升1.92 个百分点；公司第四季度单季度的综合毛利率为38.87%，同比上升6.64 个百分点，环比上升7.28 个百分点。
    公司研发投入的营收占比有较大幅度上升。报告期内，公司的期间费用率为20.98%,同比上升0.49 个百分点；其中公司单季度期间费用率为22.11%，同比上升2.48 个百分点；单季度管理费用率为12.49%，同比上升5.49 个百分点。公司2012 年的研发投入的营收占比5.95%，去年同期为4.39%。
    公司未来成长，一看传统优势领域的业绩增长，二看LED 小间距产品的市场开拓
    公司在交通领域的渠道优势为公司带来确定性的业绩增长。公司产品在我国铁路客运特等站的市场占有率超过50%，具备显著的领先优势。在铁路领域，公司产品在LED 引导系统、LED 背光标识系统领域份额领先；在城市轨道交通领域，公司产品在地铁PIS LED显示屏的市场占有率超过50%，在轨道交通AFC 系统顶棚向导标志和TVM 机状态显示器的市场占有率超过60%。我们认为，上述优势为公司的业绩增速提供了安全边际，进一步的，这为包括小间距LED 在内的新产品的市场开拓提供了有利条件。
    LED 小间距电视有望成为公司业绩高成长的主要驱动力。公司的LED 小间距电视产品目前已经获得了市场认可，我们看好该产品市场推广。此外，公司在2013 年推出了标准化的电视产品，随着公司营销网络布局的逐步完善，商用及民用大尺寸电视产品的营收增长的空间可观。我们期待在2013 年，公司小间距LED 产品可以实现超预期的成长。
    投资建议
    我们预计2013-2015 年的基本每股收益分别为0.76 元、0.90 元和1.06 元，对应市盈率分别为20.5 倍、17.3 倍和14.7 倍。我们看好2013 年交通领域投资和小间距LED 电视业务为公司带来的业绩增长空间，首次给予“推荐”的投资评级。
    风险提示
    新产品市场开拓不及预期。