◆事件：
    公司公布2012 年年报，营业收入585.01 亿元，按同口径同比下滑9.72%，实现归属于母公司的净利润为35.77 亿元，按同口径同比下降28.74%，同时公布每10 股分红0.645 元的计划。此外，公司公布2013 年一季报，一季报公司实现收入101.05 亿，同比下滑18.01%，实现归属于母公司净利润为8.07 亿元，同比下滑21.59%。
    ◆点评：
    1) 中国航母主要制造商和维保服务商：
    近日，海军副参谋长宋学表示中国将拥有不止一艘航母，并表示外电报道在上海某造船厂正在建造航母的消息不实。我们认为这表示现在或不久国家将开始建造第二艘航母，这将极大提升中国重工的业绩。拿美国的“肯尼迪”级常规动力航母比较，其全寿命期费用为140 亿美元（不包括舰载机），但其设计建造费用为20.5 亿美元，仅为航母全寿命期费用的14%，而航母40 年服役期内的改装维护费用超过50 亿美元，占到全寿命期费用的36%，是设计制造成本的两倍多，如果未来海军再建两艘航母，中国重工将来的航母建设收入将增加400 亿，其每年的维保收入将达到36 亿，因此对于像中国重工这样航母建造公司来说航母收入才刚刚开始。
    2) 高端装备资产逐步壮大 四大战略性新兴产业崛起：
    为了抵御船舶行业周期性波动的风险，公司加强了对非船业务的发展，而中国重工在高端装备制造、节能环保、新能源、新材料等领域都是当仁不让的领头羊。公司目前计划在海水淡化、分布式能源、大型海洋工程钻井平台、船用与陆用大型燃汽轮机等领域重点投资。随着公司高端装备快速推进，我们认为到十二五末，中国重工的业务结构占比将改变为：能源交通设备超过40%，军工超12%，海工13%-15%，船舶造修及装备占33%-35%，未来后续重点军工和非船资产的持续注入，中国重工将逐步提升其高端装备产业的比重。随着后续资产注入逐步完成，公司市值向2000亿目标迈进并不是难事。
    3) 今年第三次资产注入将开始：
    在2011 年2 月14 日公司第一次资产注入时，母公司明确为解决同业竞争问题，未来将有18 家子公司通过资产注入的方式注入到上市公司，截至日期为2014 年2 月14 日。扣除上次可转债注入的7 家，第三次资产注入至少还有11 家公司需要注入上市公司。现在离截止日期不足10个月，我们预计公司第三次资产注入将要开始。
    ◆维持“买入”评级，目标价6 元：
    我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.28/0.32/0.34 元，以2012 年为基期未来三年CAGR11.4%，考虑到公司持续资产注入，我们维持“买入”评级，目标价6 元，对应2013 年21 倍PE。