投资要点：
    公司年报、一季报基本符合预期。公司2012年实现营业收入42亿，同比增长20.6%；净利润2.9亿，同比增长15.5%，为年报业绩预增区间15-30%的下限。一季报收入7.4亿，净利润3841万元，同比增长4.3%。
    2012年由于竞争加剧，综合毛利率由24.2%下降到22.6%，净利润率6.86%。除尘业务收入占比55%，毛利率22.5%，下降1%；脱硫脱硝工程收入占比33%，毛利率22.3%，下降2.9%。 新业务取得进展：(1)试水海外项目总包，12年确认收入1亿元，海外在执行合同仍有15亿左右。(2)2012年11月公司与美国合资成立的催化剂公司正式启动，已完成首单突破。
    湿法除尘技术获得突破：湿法电除尘技术完成中试，该技术是国家治理颗粒物重点推荐的应用技术，中试后应于大型火电机组可期。
    我们认为公司将显著受益于PM2.5催生的颗粒物治理机遇，主营业务重回较高增长。公司参与大气行业多项标准的制定，具备多工业源（火电、水泥、钢铁等）、多污染物（粉尘、二氧化硫、氮氧化物等）协同处理能力，特别在火电除尘领域市场占有率三分之一以上，大型机组占比50%以上，稳居行业龙头。
    13年为股权激励业绩考核的最后一年，行权条件为净利润增长8%，根据解锁条件下限，13年EPS应不低于1.4元，基本面风险较小。
     盈利预测：小幅调整盈利预测。预计13-14年EPS为1.66/1.94元，同比增长22%、17%。维持公司增持评级，目标价45元。