点评：
     12 年公司收入利润平稳增长。12 年公司粉丝收入4 亿，与2011 年同期持平。70%级纯度的豌豆蛋白贡献收入6000 万，食用菌项目于12年投产，预计收入1000 万左右，这两个新产品将成为公司13 年新的利润增长点。
     13 年中期业绩下滑是补贴减少、折旧增加、财务费用上升、新产线上半年贡献有限等多个因素共同作用的结果。2012 年上半年公司收到政府补贴1700 万，造成基数较高。公司年产2 万吨的粉丝项目预计将于2 季度达产，由于新上自动化产线需要调试，因此投产时间低于此前预期，上半年对公司收入贡献有限。在建工程转固造成固定资产增加4 亿，将增加当期的折旧费用。公司货币资金减少，财务费用1 季度上升400 万。诸多因素造成公司13 年1-6 月份净利润同比预减40%-60%。
     关注食用蛋白、食用菌项目进展。公司年产7500 吨的高纯度蛋白目前已经投产，该产品纯度80%-90%，售价2 万元/吨，毛利率高达60%，纯度的提高源于公司生产工艺的改进。食用菌13 年也将大幅增长，目前日产量在10 吨左右，毛利率30%-40%。
     盈利预测与投资建议： 预计 13-15 年收入分别6.7 亿、8.2 亿、9.8亿，净利润1.5 亿、1.89 亿、2.32 亿，同比增长60%、26%、23%；对应EPS 分别为0.69/0.87/1.08，PE 27X、21X、17X。维持买入评级。